内容要点：
        8月PMI止住了从4月份调控以来一路下行的步伐，出现了小幅回升，符合季节性特征。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】PMI的企稳回升，反应出经济放缓的过程在近期有所减慢。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但从环比增幅来看，略弱于历史水平。新订单和出口订单都有所回升，显示近期需求有所恢复，前者增幅更大，说明内需反弹的力度更大。
        成产品库存指数下降较明显，去库存化导致供需缺口反弹扩大。同时，汇丰PMI指数也结束了之前四个月的下降，由7月的49.4升2.5个百分点至51.9。本月PMI显示的经济下滑趋缓，是调控政策观望与经济主体自发调节的结果，但我们不认为经济增速放缓会就此打住，后续来看，一直超预期的出口有回落的可能，进而整体经济会继续下滑。
        本周以来，由于工行转债发行等因素，造成的资金面阶段性紧张状况持续。7天回购利率加权平均值突破了3%，市场上资金相当紧张。参考之前中行转债的情况，本次市场对工行转债的热情相对更高，各机构积极参与认购导致大量资金冻结。但随着认购资金的解冻，资金面的紧张应会结束，而且对于债市而言，本次收益率并未因资金紧张而明显上升，反而部分期限品种有所下行，也反映了市场对于资金面后续会恢复较为宽裕的预期。
        近期债市一直处于震荡整理的阶段，收益率波动幅度不大。本周由于资金面的紧张，收益率水平整体略有上升，但是未重现上次资金面紧张的大幅走高。这反映出市场对于后市的看法还是处于观望阶段，等待数据指引方向。尽管8月CPI可能仍在高位，但是全年看来通胀目标3%实现的问题不大，央行年内基本不会加息。因此，对于盯定存浮动债来说，年内的机会仍不会很大，从点差收益率走势来看，今年以来浮动债的涨势明显不如固息债。8月份国开行发行了两期10年盯R债，点差都是45bp，而8月份至今该期限点差收益率基本保持平稳，因此预计本期债券点差收益率仍将在45bp左右。但是，考虑到本期债券是农发行年内首次发行浮息债，可能机构认购热情会稍高，使得利率低于国开债水平。
        今日剩余9.95年的10国开22双边报价在2.7218%-2.7265%，对应点差收益率47.18-47.65bp。8月31日中债浮动利率政策性金融债（盯R）10年期点差收益率为47.36bp。