事件:
2010 年上半年宝钢股份实现营收978 亿元,同比增长49%,实现营业利润107 亿元,同比大幅增长1311 倍,实现净利润80.5 亿元,实现每股收益0.46 元,去年同期仅为0.04 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
研究结论
二季度宝钢实现 EPS0.24 元,盈利基本符合我们预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)二季度宝钢热轧、冷轧均价环比一季度提高667、467 元/吨,考虑到成本的滞后,二季度吨钢毛利提高1247 元/吨,环比增长17%,略高于于1200 元/吨的历史平均水平,这主要受益于板材产品尤其是冷轧汽车板盈利的大幅改善。(详见表1)
分产品看,2010 年上半年冷轧、热轧毛利率高达28%、22%,吨钢毛利分别为1798、945 元/吨,明显好于行业平均。钢管、不锈钢略有微利,扣除费用后实际亏损,宽厚板、特钢产品依旧大幅亏损,吨毛利分别为-163、-742 元/吨。(详见图1)
公司预计前三季度业绩较上年同期相比增幅为 140%~160%,即三季度单季度盈利在0.04~0.09 元之间,符合我们的预计。主要因为价格下跌和铁矿石滞后上涨,三季度宝钢热轧、冷轧均价环比二季度降低700、633 元/吨。预计宝钢3 季度将是年内盈利的低点,4 季度将环比改善。
从工业化阶段看,中国钢铁行业已经从量增发展到质变阶段,普通钢铁产品需求增速将呈下降趋势,而随着我国汽车等高端耐用品的快速增长和先进设备制造业崛起、中国对高端钢材需求仍有大幅增长空间。定位于高端板材产品的宝钢将是未来行业发展趋势的明显受益者。
我们维持宝钢股份 2010 年和2011 年每股收益0.61、0.66 元的盈利预测,目前股价对应10 年盈利预测的P/E、P/B 分别为10.4 倍和1.1 倍,宝钢股价已对三季度盈利下降预期反映较为充分。低估值、业绩相对稳定使股价具备较高安全边际,如果股价明显调整是买入机会。维持买入投资评级。