投资要点
        2010  年1-6  月，公司实现主营业务收入3.17  亿元，同比增长12.10%；实现利润总额2646  万元，同比下滑10.44%；归属于母公司净利润2069  万元，同比下滑37.08%；报告期内实现每股收益0.09  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内无分配预案，公司股本没有变化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        中报业绩低于预期，主要是一、公司两大产品产量低于我们假设（浓硝酸10  年上半年产量约6.5  万吨，假设9  万吨；三聚氰胺实际产量0.18  万吨，假设0.3  万吨）；二、公司原料煤炭价格上涨，导致合成氨单位成本为2100  元/吨，比我们假设成本每吨高100元。我们在10  年4  月份报告中已经预期硝酸行情低迷，在观点中较保守，但是公司中报情况仍然低于我们预期，本次将会下调盈利预测。
        公司扩建的项目有两个：（1）3  万吨三聚氰胺项目。公司公告项目进入了调试阶段，并于2010  年3  月试车成功；（2）10  万吨浓硝酸项目，10  年有望建成投产。我们认为项目从开车成功到试生产到批量生产需要一定时间，从中报情况来看，浓硝酸项目10年贡献产能要低于之前报告中的预期，预计全年公司产量在15万吨左右。另外值得提出的是，我们在4  月报告中提到“扩产的3  万吨三聚氰胺项目利用改良低压法，分尿素系统和三聚氰胺系统，三聚氰胺原料尿素完全自给，和之前0.5  万吨三聚氰胺产能完全靠外购尿素不同，所以在原料单耗方面将降低40%左右，因此新建的三聚氰胺毛利有望达到30%，远高于09  年的8.56%。”中报三聚氰胺32.92%的毛利率印证了我们的判断，我们认为三聚氰胺毛利率能够继续保持。