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房地产行业研究报告:瑞银证券-香港/内地房地产业策略:多个因素提高风险回报率-100901

行业名称: 房地产行业 股票代码: 分享时间:2010-09-02 17:18:49
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 王震宇,章海云,蔡嘉霖
研报出处: 瑞银证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 515 KB 分享者: VA****云 我要报错
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【研究报告内容摘要】

多个因素提高风险回报率
        得益于利率回落、风险偏好反弹和估值水平:
        得益于风险偏好指标(约为-0.5)处于-1到+1的正常区间,短期利率从2季度欧洲债务危机期间的高点进一步回落,而且房地产板块的市净率和股息收益率(图9和10)回归历史平均估值水平,我们继续看好9月份的行情,而且仍然更加青睐香港房地产开发商(香港的预售和土地拍卖情况能带来更多利好),而不是物业零售股(已大幅跑赢其他类股)或内地房地产开发商(仍面临政策风险,降价风险和融资风险)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        我们的收益率差(EYG)模型表明2010  年该板块有32%的上升空间受最新市场盈利预期影响,我们的瑞银房地产业投资篮子(以下简称“篮子”)2010年底的公允值从984升至1,097,升幅为11%,对应2010年的上升空间为32。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        若采用更为乐观的盈利目标——1.5%的美债收益率差进行计算,那么相应的上升空间更大,达62%。
        用相对价值(RV)模型衡量继续处于明显领先地位:
        2009年6月1日以来,按我们的模型建立的投资组合已上涨12.4%,超过恒生地产指数/篮子7.6%/4.0%的涨幅(2010年1月1日以来三者的表现为下跌6.7%/下跌4.3%/下跌6.4%);我们的相对价值模型中总分最低的三只个股
        上涨9.3%,跑赢总分最高的三只个个股(同期下跌17%)和恒生地产指数(同期上涨4.4%,图10)(2010年1月1日以来三者的表现为  +6.6%/-3.6%/-4.3%)。
        我们超配:  SOHO  中国、新世界发展和富力地产:
        9  月份,我们仍超配估值水平较低的相对价值股:  在按我们的模型建立的投资组合中,我们超配SOHO  中国、新世界发展(取代领汇房托基金)和富力地产;低配的是九龙仓集团、恒隆地产和中国海外;标配太古集团(取代新世界发展)、恒基地产、碧桂园和新鸿基地产。
                
        

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