换股对价略有溢价。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收购平安银行支付金额291  亿元，对应平安银行10  年的PB  和PE  分别在1.8  倍和16  倍左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前上市银行的10  年PB  和PE平均值为1.72  左右和11  倍左右。考虑到平安银行的基本面，购买平安银行的对价略有溢价。当然，收购价格的判断，还要考虑控制权是否获取、未来协调效应等多方面因素。
          换股后，深发展PB  基本不变，PE  有所上升。换股完成后，深发展的PB估值基本保持不变，10  年PB  为1.82  倍；PE  估值有所上升，10  年PE  为11.52  倍（以停牌价格计算）。收购后，能提高深发展的资本充足率，预10年底核心资本充足率能提升至7.75%，明后年存在融资需求。
          长期有利于深发展。换股后，平安集团成为深发展的控股股东，对深发展长远发展有利，主要体现在两方面：1）协同效应。表现在零售客户的资源共享，金融产品交叉销售等方面。2）平安集团的支持。平安集团会着力支持银行这块业务的发展，会在银行客户、存款和信息系统方面会有较大支持。
          短期的不确定性因素。1）新的管理团队能力还需要得到市场验证，他们将面临两行合并带来的摩擦、保险文化和银行文化融合等多方面的挑战。2）财务报表可能不会太靓丽。深发展以往业务发展费用支出较少、拨备比贷款也偏低，未来费用和拨备有可能增加较快。平安银行近几年采取投入大量费用拓展零售业务的模式。这些都有可能使深发展的资产盈利能力短期内下降。
          投资建议。预计换股后，深发展10年PB为1.82倍，10年PE为11.52倍（（以停牌价格计算）。总体上，我们认为深发展的估值相对银行股已有溢价，溢价已部分反映未来协调效应的预期，维持对深发展“增持”的评级。