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西单商场研究报告:国都证券-西单商场-600723-定向增发点评:首旅入主,看好未来发展-100901

股票名称: 西单商场 股票代码: 600723分享时间:2010-09-02 14:12:24
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 徐昊
研报出处: 国都证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 384 KB 分享者: jac****020 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:    公司向首旅集团发行2.3  亿股收购其拥有的"新燕莎控股"100%的股权;发行价为9.92  元/股;重组完成后,首旅集团持有公司36%的股份,  成为第一大股东。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】    评论:    1、零售业务在集团地位进一步提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)首旅集团主要涉及旅游(首旅股份)、餐饮(全聚德、东来顺、北京饭店等)和零售(新燕莎控股)三项业务;其中,零售业务的收入占比在23%,此次控股西单商场后,  占比提升至33%,零售业务在集团的地位进一步提升。    2、新燕莎控股简介。新燕莎控股拥有燕莎与贵友两个品牌,在北京零售市场具有较高的知名度;涉及高端百货、社区休闲购物中心、奥特莱斯名品折扣、大型综合购物中心四种业态;旗下包括9  家门店,均位于北京市的成熟商圈,累计建筑面积共计45  万平米。    3、收购价格合理。从经营数据来看:1)新燕莎2010  年上半年净利润为9500  万元,假设2010  年全年达到2  亿元;以此计算,本次收购对应的PE  在11  倍;2)新燕莎2010  年上半年净资产来为11.3  亿元,对应的收购PB  在2  倍;从上述两个指标来看,收购价格合理。    4、新燕莎注入将产生1+1>2  的化学反应。我们认为此次的重组不仅仅是简单的收入和资产规模的增大;我们更加看重的是首旅集团为公司带来的先进经营方式和管理理念,以及由此带来的公司总体经营效益的提升潜力。
        一方面,新燕莎控股的"燕莎"、"贵友"等中高端品牌将与公司原有的"西单商场"、"友谊商店"、"法雅体育"等大众品牌形成优势互补,进一步提升在北京市场的影响力;另一方面,公司可以依托首旅集团的强大实力,未来在外延式扩张方面将得到更多支持,使公司获得更多的扩张机会。    5、盈利预测和评级。按重组后6.4亿元的总股本测算,我们预计公司2010  年-2011年的EPS分别为0.40元和0.51元,对应的PE在29倍和23倍,远低于行业平均水平;按照2011年给予30倍的PE计算,目标价在15元以上;按9月1日收盘价11.94元计算,公司股价至少有25%以上的上涨空间,给予"强烈推荐-A"评级。  

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