????????新兴经济体的固定收益、公司债和外汇市场的风险溢价目前都处于极低水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们在8月11日的宏观要点报告中已指出，有几个新兴经济体的国内债券市场仍具有投资价值，特别是相比硬通货公司债市场。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）现在，让我们来进一步看看新兴市场货币。
????????总体而言，新兴市场货币汇率的隐含波动率??(隐含波动率是反映风险溢价的一个指标)??已处于近18个月来的低点。加上新兴市场的利率明显高于G3利率，这使得新兴市场货币的利差/波动率比率看来颇具吸引力??(图1)。不过，正如其他许多统计数据一样，这是一个回顾性指标，剔除利差和波动率的实际汇率走势与该比率的指向并不吻合??(图2)。但新兴市场货币汇率的波动率是否处于应有水平？我们不这么认为。
????????新兴市场货币和发达市场货币之间的汇率隐含波动率差值现接近10年低点(图3)。[新兴市场??=??3个月美元/韩元、美元/新加坡元、美元/巴西雷亚尔、美元/墨西哥比索、美元/、美元/土耳其里拉以及美元/南非兰特期权的隐含波动率平均值，发达市场??=??3个月美元/欧元、美元/英镑以及美元/日元期权的隐含波动率平均值]。
????????这应该不是很出人意料。有几个原因可以解释。首先，过去十年新兴市场货币的流动性已大幅增加。其次，不得不实施非常规货币政策、因而获得更高风险溢价的是发达市场的央行。第三，新兴市场国内消化流动性的能力改善，通胀不像三年前那样紧迫。这促使投资组合资金涌入股市和债市，并有助于抑制新兴市场货币的风险溢价。
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