中报业绩好于瑞银预期
        许继电气发布10年中报，实现营收11.8亿元（同比增长12%），净利润6900万元（同比增长20%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然营收数据比我们的预测值低22%，但净利润超出我们的预测值27%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        较高的利润率是可持续的
        许继电气的毛利率比我们的预测值高出6个百分点，得益于高毛利的配电产品和轨道交通电气产品销售额分别同比增长13%。管理层指出，2010年上半年公司赢得高铁和轨道交通项目，预计由此2010年利润率将得以保持。
        管理层预计2010年净利润至少增长20%
        管理层预计2010年净利润至少增长20%。许继电气的目标是在南方电网正在进行的两项招标——糯扎渡800千伏输电线项目和溪洛渡500千伏输电线项目中赢得50%的订单。管理层表示，国家电网的资产注入方案可能于2010年下半年公布。我们预计这将是许继电气的一大利好。
        估值:  维持“买入”评级和目标价32.39元
        我们采用部分加总法来推导目标价，包括现有业务的公允价值（基于贴现现金流法，用瑞银VCAM模型对影响长期估值的因素进行具体预测）和标的资产的公允价值（市盈率法）。我们的目标价32.39元对应2011年市盈率30.7倍，比中国二次设备制造商的2011年平均市盈率高10%。