交易对价处于合理范围。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次深发展定向增发每股价格17.75  元，对应10  年PB  为1.85  倍，11  年PB  为1.5  倍。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）注入资产平安银行总体估价为291  亿，对应10  年年中1.898  倍，11  年PB  为1.35  倍，考虑到平安银行本身的增长速度以及并购整合给深发展带来的广阔成长前景，我们认为这一交易价格是合理的。
        大股东控股有利于加速协同效应的充分发挥。并购完成后，平安集团对深发展的持股比例由29.99%上升至52.38%，获得绝对控股权。银行业是比较典型的规模经济，因此我们认为此次整合将带来比较明显的协同效应，首先，网络规模和数量将实现跨越式扩张，网点数量由原有的303  个增加至370  多个；其次，平安集团拥有5000  万零售客户和200  万中小企业客户与按揭贷款客户，交叉销售将提升深发展的客户基础；第三，整合之后的两者的网络IT、深圳总部以及信用卡中心的整合将显著降低成本费用。
        平安银行资产注入完成后，资本金约束将进一步放松。此次并购中的现金支付部分约为26.92  亿，这部分将直接提升深发展的核心资本充足率与资本充足率0.65  个百分点，由2010  年上半年期末的7.20%和10.41%分别上升至7.85%和11.06%。同时，考虑到平安银行的核心资本充足率与资本充足率高于深发展，分别为9.9%和11.8%，经过我们的测算，并购能够提升深发展核心资本充足率至8.06%，提升资本充足率至11.14%。
        维持增持评级。同时平安入主有利于公司长期发展，资本约束的放松将进一步释放深发展未来的增长空间，未来公司业务经营有望实现突破性进展。平安银行资产注入将对EPS  有一定的摊薄，我们预测整合后公司2010  年、2011  年EPS  分别为1.47  元、2.04  元,净利润增速预测分别由32.32%和31.75%上调至49.87%和38.87%，对应10  年、11  年11.9  倍和8.57  倍PE,1.4  倍和1.2  倍PB，由于停牌因素，深发展在银行板块中估值处于偏低水平，我们预计开盘后将会有5%左右的上升空间，维持增持评级。