◆依托集团,成功实现资源扩张
公司上市时集团公司仅有东桐峪金矿与峪耳崖金矿,之后的资源扩张方式主要是收购集团所拥有的矿产资源。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从 07 年到09 年,集团每年向公司注入大量金矿,而且多是成熟可开采矿山。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前公司金保有储量达到421.18 吨,铜保有量30.68 万吨,铁矿石储量1039 万吨,资源储量丰富。从权益角度看,目前公司黄金权益储量大约315 吨,铜权益储量15.6 万吨,铁矿石权益储量440 万吨。
中国黄金集团公司是我国黄金行业中唯一一家中央企业,也是我国最大的黄金企业。中国黄金目前黄金资源控制量超过1200 吨,名列国内第一位;铜资源储量800 万吨;钼资源储量120 万吨。全集团日处理矿石总量达12 万吨,黄金产量、销量全国第一。
◆成本估算与业绩弹性
公司计划2010 年矿产金20.49 吨(权益产量约15.4 吨),矿产铜16238 吨(权益产量约8300 吨),公司目前总股本14.23 亿股,每股矿产金权益产量0.0108 克,每股矿产铜权益产量0.000058 吨。
金价每克上涨 10 元,按照25%所得税计算,公司EPS 增厚0.081 元,弹性大。
铜价每吨上涨1000 元,按17%的增值税和25%的所得税计算,公司EPS 增厚0.037元。
矿产金每克营业成本 152 元。矿产铜营业成本大约22000 元/吨。
◆看好黄金,谨慎关注铜价
铜是金属的“带头大哥”,基本金属的投资实际上就是对经济周期的投资,目前中国由于房地产调控导致工业增加值增速下滑、美国的失业率居高不下阻碍复苏进程,总体上还不能看到经济周期向上的迹象,相反,从公布的各经济数据看,目前经济周期向下的可能性更大,美国、中国的国债收益率曲线越来越平坦,也反映了市场对经济前景的预期比较悲观。
如果说基本金属的投资逻辑在于对经济周期的投资,那么黄金就是对宽松的货币政策的投资。当前经济周期方向不明确,但宽松的货币政策却是一个确定性事件。
◆业绩预测与估值
预计2010 年-2012 年EPS 分别为0.71 元、0.9 元和1.15 元。公司有明确的资源注入预期,我们长期看好黄金,而公司弹性大,是金价上涨时优秀的投资标的。按照2011 年业绩50 倍市盈率估值为45 元。这其中包含了资源注入的溢价。我们给予公司买入评级。