环保黄金周期已经来临。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】伴随着一系列节能减排政策的出台和“十二五”规划绿色发展的强烈预期,我国的环保业有望迈入一个新的黄金发展期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
“十二五”的环保任务空前繁重,或将完成美国二十年的进程。俯瞰环保业的盈利能力,废气治理装备一直处于行业前列,下游电力、钢铁、水泥在经历一轮爆发式发展后,在国家产业政策的鞭策下向无污染化、规模化、节能化的步子越走越快,下游行业的盈利能力和规模充分证明了环保业的盈利能力将得到维持。我们认为整个环保行业的增长速度在40%以上,其中除尘脱硫设备的增长将保持在15%以上。
需求看存量,未来三年稳步增长。从我国工业废气的排放量数据看,行业的发展潜力仍然巨大。首先关注除尘装备,下游领域广阔一直使得需求保持在20%以上的高增长,我们认为这一旺盛的需求还将在未来三年持续,而相对下游较窄的脱硫装备的需求则有望保持稳定增长,“十二五”期间,我国的脱硫装备将有望完成全覆盖。
盈利能力“BOT”式增长。公司新疆的BOT 项目毛利率达到40%以上,完全证明了盈利模式升级对业绩的拉动潜力。从订单情况来看,目前公司手持订单近60 亿元,以除尘居多。我们预测公司产品结构有望得到不断优化,BOT 占比提升有望进一步拉动综合毛利率。
出口大单频现,未来占比有望进一步突破。公司已经打开国际市场,伴随着美欧企业基本退出了除尘脱硫设备的市场,公司产品在国家上相对于日本有着明显的性价比优势,需求新的增长点指日可待。据不完全统计,海外市场容量将在200亿美元以上,我们预计公司的海外订单将有可能成为未来盈利超预期的惊喜。另一方面,袋式除尘已经以其高效的除尘技术受到越来越多的青睐,代替已有静电除尘从而拉动的需求将成为公司增长的又一看点。
催化剂与主要风险:“十二五”规划的即将出台和国家各行业新排放标准的颁布是公司股价的最大催化剂。值得注意的是,行业与实体经济的关联度较大,宏观经济的不确定性和原材料价格大幅波动风险依然存在。
盈利预测与估值:预计2010-2012 年EPS 分别为1.40,1.48,1.59 元,给予2011 年25 倍市盈率相对应目标价为37 元,维持买入评级。