辽通化工今年上半年每股实现盈利  0.1797  元，基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但炼化板块仅实现盈利2581  万元，对应的利润率仅有0.35%，明显低于国内其他炼化企业同期的利润水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们分析认为这主要是因为试车成本计入本期盈亏，导致了利润水平大幅缩水。我们了解辽通的炼化设备09  年底即开始试车，至10  年3  月达到了连续生产状态，其中相当一部分原油是发生在试车期间。这部分原油消耗并没有产生相应的成品，但却计入了成本，因而对上半年的盈利影响很大。
          辽通在进入连续生产状态后，从主要产品的收率上看，还是比较理想的。
          上半年销售聚乙烯8.54  万吨，聚丙烯6.86  万吨，因为公司化工从3  月开始生产，我们如果以半年满负荷3.5  个月计算，则年化PE  和PP  产能为29.28  和23.52  万吨与公司PE  和PP  的设计产能30  万吨和23  万吨相差不大。
          而上半年管理费用支出较多，相比上年增长  2.2  亿元。主要是新项目转入生产经营后,增加费用支出的原因。从原油库存来看，辽通的原油储备量较高。如果未来原油呈上涨趋势的话，公司能够实现低价油配高价乙烯，盈利还有显著改善。
          辽通母公司为兵器集团，其在上下游皆有强大的实力，目前兵器大化工产业链急待壮大的环节正是中间的炼油业务，而这一环节的发展平台正是辽通化工。我们从振华石油的原油规模和炼油设备的规模经济性上考虑，现在主流的大化工设备普遍为1000  万吨炼油加100  万吨乙烯。依照兵器总公司将辽通打造成千亿规模石化生产基地的构想，我们预测辽通在完成对盘锦乙烯的收购后，不排除进一步扩大产能，在十二五期间完成新建1000万吨炼油及100  万吨乙烯的战略构想。这一规模快速扩张的过程也正是公司价值质变的过程，蕴含着巨大的投资机遇，因此维持我们的盈利预测，维持对公司的买入评级。