在有关通缩、通胀的争论中，一个往往被忽视的因素是人口结构。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这部分是由于其“慢热”特性，部分是由于经济学理论对于人口结构和定价行为之间关联的解释往往并不具有说服力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）不过，如果就此认为人口因素在今后的全球通胀、通缩产生过程中不具影响则是错误的。原因如下。
        主要原因是在人口老化与通胀之间存在着明显的实证关联，如下页中第一张图所示。快速老化的经济体（如德国与日本）在过去10年中的通胀水平非常低，而后者甚至出现过一段时期的通缩。人口结构较为年轻的经济体，如墨西哥、印度尼西亚和南非，在同期内则面临高得多的通胀水平。
        由于缺乏理论基础，上述关联有可能是一种伪关联。  不过，近期研究提供了部分有利证据，证明为什么这种关联如此紧密。该研究对人口因素与实际房价之间的联系进行了探讨，尤其是在实际房价趋势形成过程中，资产购买者（年轻人）和资产出售者（老年人）人数的相对转变。大量工作年龄人口的资产购买（比如美国的婴儿潮）推高了资产价格。相反地，如果经济体在老化，年轻人所占比例相对较低，资产价格就会随着年老人口出售其资产而下降。
        如果将这一模型的适用面进一步放宽到货币经济学以及信贷增长和中期通胀之间的关联，就可能理解为什么人口老龄化不仅会影响资产价格趋势，而且是会影响到实体经济中商品和服务的价格趋势。近年来，发达国家中对国内资产负债表再杠杆化并发行信贷的经济体与之后出现的通胀结果之间存在的正实证关联显然是相当强，如以下第二张图所示。