订单:上半年新增订单213 亿,同比减少37.5%,主要原因是火电招标项目同比下降较多,核电项目招标暂时处于空挡期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但是公司在火电项目招标份额占比有所提升,新增订单占上半年招标项目40%以上。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)另外,有部分海外项目订单处在审核过程中,如果加上这部分订单,新增总额与去年基本持平。从在手订单来看,目前产能饱和,排产至2013年。
核电:公司已全面参与第二期AP1000核电项目,设备和厂房能够满足第三代核电生产需要,具备二代半、AP1000 和EPR 部分关键设备的制造能力,完成国内首根核电焊接转子的加工制造,标志着焊接转子技术已取得重大突破。上半年核电订单来自阳江3-6 号机组招标。本期毛利提升得益于外购减少,技术提升和成套生产的规模效益显现。预计今年核电确认收入40亿以上,毛利维持在17%左右,明年核电确认收入将达百亿。
风电:风电上半年毛利增加3.6 个百分点一是因为执行的是早期毛利较高的订单,二是因为量产后成本控制改善,长期毛利将维持在18%。有自主知识产权的1.5MW 直驱风机下线,获得几十台订单;联合设计的2.5MW 双馈风机样机已下线,将作为海上招标机型。目前在手订单1000 台,预计今年确认收入60-70亿,明年确认收入将达100 亿,净利润保持在10%。
火电:目前在手订单600-700亿,海外项目占比逐渐提升,未来收入平稳,毛利维持在18%。
水电:预期国家政策变化将迎来新的发展期,公司年设备产量500-600 千瓦,对应30亿收入,毛利维持在10%。
投资建议:考虑到公司上半年收入略超预期,及未来两年收入确定,预计公司2010-2012 年实现收入354、452、474 亿,对应EPS 为1.28、1.61 和1.72 元,对应目前股价PE 为20、16、15 倍,价格存在低估,首次给予“买入”评级。