事项:公司实现营业收入1582 亿元,增长42.1%;实现归属上市公司股东净利润46.3 亿元,同比增长94.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】折合每股收益0.1545元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
简要评论:
1.收入快速增长,利润结构有所改善。公司实现营业收入1582亿元,增长42.1%。其中,房屋建筑工程和基础设施建设业务保持快速增长,房屋建筑工程收入为1142.8亿元,同比增长42.0%;基础设施建设业务收入为220.9亿元,同比增长达到67.9%;房地产开发业务收入增长16.1%至177 亿元;设计勘察业务收入增长17.1%至15 亿元。在收入结构上,基础设施建设业务占比继续提高2.3个百分点,占比达到14%,毛利贡献也达到14%;房地产收入占11%,贡献了26%的权益毛利润(考虑合并权益大约50%)。
2.新增订单增长较快,未来收入保障良好。受益于房地产新开工的持续增长,上半年公司房屋建筑业务新签合同额2270亿元,公司前七个月的订单达到3190亿元,同比增长达到68.8%,而且远高于全国房地产投资的增长速度37.2%,显示了公司的强大的综合服务能力。
3.毛利率小幅下降,三项费用率控制好。本期综合毛利为11.96%,比2009年中期的12.22%有所下降,但由于三项费用率空控制较好,以及有一笔7.90亿元营业外收入(系中国海外发展收购蚬壳电器工业(集团)有限公司50.1%的股权,合并成本小于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额,该比对销售净利率的影响为增厚销售净利率0.35%)。导致销售净利率有较大的提升,从2009年中期的3.43%提升到本期的4.43%。具体的分项毛利率来看,房屋建筑工程业务毛利率从去年同期的7.91%下降到本期的7.36%,而房地产开发和设计勘察业务毛利率分别为41.1%和35.0%,回复到一个较高的水平。
4.盈利预测及投资建议。在中性假设情况下,我们调整了2010-2012年的每股收益分别为0.29元、0.35元和0.44元(之前三年的盈利预测分别为0.24元、0.31和0.40元)。以8月31日收盘价3.60元计算,2010、2011、2012年动态市盈率为12.41倍、10.29倍和8.18倍,目前估值水平维持"买入"投资评级,以2011年动态市盈率13倍计算,6个月目标价4.55元。
5.主要不确定因素。房地产调控持续造成新开工的下降,以及调控影响公司房地产业务。