哈飞是目前少有的不含资产重组传闻的航空军工企业，从现有资产业务的基本面上进行价值判断成为可能。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】关注哈飞，短期关注军需，长期更应该看民品。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们将进行支线航空的专题分析，敬请关注。另，公司12  日披露中报，收入增长29％，毛利率没有改善，但投资收益增加明显，每股收益0.03  元，同比增长40％；鉴于军工企业存在季节性非均衡生产，业绩基本符合预期。
          直9  是我国目前最先进也是军方配备最多的轻型直升机：05  年直9  收入占主营收入90％以上，未来销量将保持高速增长，预期3－5  年内每年增长30％－50％；过去几年军品毛利率持续下降，预期未来将趋于稳定。
          投资收益持续上升：05  年合资安博威公司销售5  架ERJ145  给东航，净利润超过1  亿，哈飞获得投资收益2533  万；预计06  年将依旧销售5  架ERJ145。国家将出台政策扶持支线航空，目前内蒙古已经开始试点，ERJ支线飞机长期销售前景相当乐观。
          国际转包业务将从07  年开始贡献收益：05  年公司转包业务收入只有2000－3000  万，数量很少，主要是由于先期重视不足；从06  年开始公司加大进行国际转包业务投入以及项目争取，目前空客A380  项目以及波音787  项目的谈判都在进行，预计07  年转包业务将开始贡献收益。鉴于哈飞在复合材料技术上的一流水平，公司开展转包业务的空间很大。
          运12  是我国目前唯一自有知识产权，并同时获得英/美适航许可的通用航空飞机。运12  在技术性能上领先其他中小型国产民用飞机，但由于市场开拓不力，运12  长期专注外销，赢利能力不强。长期看，空管放松带动通航产业发展将促发直9，运12  以及HC120  等飞机的民用产品销量增大幅长。
          投资建议：整体赢利能力相当稳健扎实，管理规范，业绩持续释放潜力大；随着军工产品增长，预测06－08  年每股收益分别为0.3  元，0.38  元和0.53元，年均复合增长率达到29.8％。我们认为哈飞可以作为5－10  年长期性的战略投资品种以予配置，有传闻原南方证券持有的流通股将拍卖，建议机构投资者积极参与。未来3－5  年内收入每年增长30％－35％以上，毛利率有改善空间，按07  年35  倍PE  定价（PEG  接近1  左右）完全能够接受，合理价13.3  元左右，考虑到股改对价，6  个月目标价在17  元以上，鉴于公司产品销量以及业绩增长可能超出预期，我们给予“强烈推荐－A“投资评级。