投资逻辑
移动支付三线并进,打开新的海量市场空间:公司目前2.4G 移动支付采取三条战线齐头并进的发展策略:第一是服务好现有的客户即运营商;第二是推动与银行RFID-SD 卡的合作;第三则是拓展海外市场。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前在三个方向上都已取得不同程度的进展,有望为2.4G 技术培育起新的海量市场,行业普遍预计国际国内市场空间将达到500 亿量级;
移动支付已上升至国家层面,2.4G 有望国标:13.56M 方案属于国际标准,国家无论从信息安全角度、自主知识产权角度、还是从用户体验的市场角度考虑,都存在很强的发展自有标准的动力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而从近期工信部组织的方案讨论,行业内专家公开表态,以及其他技术和市场因素考量,2.4G 都极为有望成为移动支付国家标准;
其他业务全面铺开,未来亮点不断:公司USBKEY 业务处于市场领先地位,未来受益于普及需求及后续升级需求仍将保持稳定高速增长。此外,TD-LTE 和CMMB 射频芯片国内领先,安全存储和可信计算上半年实现近2000 万收入,而EMV 公司作为密码主导单位也在积极筹备相关产品。
业绩预测
调高业绩预测,倾向前期推广情况:我们维持前期盈利预测范围,但参考我们对市场及公司的调研情况,和最近2.4G 有望国标、中移动高层进入浦发董事会等行业积极因素,我们认为此行业将向有利于公司的方向发展,更加倾向于前期推广情景下的业绩预测,即2010-2012 年EPS 分别为1.921 元、3.255 元和4.317 元,同比增长78.68%、69.50%和32.61%。这一预测对于推广的量预测仍属于中性偏保守,后续我们将视行业发展情况,可能进一步调高公司的业绩预测。
估值
重申“买入”,目标价 180 元:在此业绩预测情景下,公司当前股价仅相当于11 年40 倍和12 年30 倍。考虑到2.4G 可能成为国标所带来的广阔市场空间,公司在行业内的龙头地位和在A 股市场具自主创新能力IC 设计公司的稀缺地位,我们认为公司11 年55 倍PE 属于合理估值,给予目标价180 元,再次强调对于公司的“买入”评级。