中报业绩基本符合预期
2010 年上半年,公司实现营业收入336.4 亿元,同比增长92.2%;其中,航空运输收入为306.1 亿元,同比增长85.34%;利润总额21.7 亿元,同比大幅增长77.8%;归属母公司净利润为19.4 亿元,同比增长49.7%;实现EPS0.176 元,基本符合我们前期预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
行业景气改善、东上航合并及世博会拉动公司旅客周转量及票价迅猛增长
2010 年上半年,在国内经济持续向好的带动下,中国航空业呈现繁荣景象,加之东上航正式合并及火热的上海世博会的拉动作用,公司上半年PRK 增速不但超过国航、南航及行业水平,更是创历史新高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2010 年上半年,公司RPK 同比增长48.2%,其中,国内、国际、地区同比分别增长46.3%、54.8%、46.0%;需求的迅猛增长对应相对较低的运力投放(ASK 同比增长38.4%),推动公司客座率提升5.0 个百分点至75.8%,创公司近年来新高;其中,国内、国际航线客座率分别为77.2%、72.5%,同比分别提升2.6、10.9 个百分点。
在市场景气状态下,航空公司往往能在较高的客座率下仍保持较好的票价水平(客公里收入),加之东上航合并后公司在上海市场份额已接近50%,票价增长表现的尤为突出。2010 年上半年,公司客公里收入(含燃油费)同比增长约20%,不但高于国航和东航,更是高于行业的15%平均水平;若扣除燃油费,我们预计,客公里收入同比增长18%,也明显超过国航(+12%)和南航(+9%)。
加入天合联盟提升公司国际航线盈利能力
公司的主营基地位于上海,东上合并后,公司在上海航空市场拥有绝对的控制力。同时,上海乃至长三角地区是中国经济最繁荣活跃的区域,全球500 强企业纷纷抢滩上海,上海的经济发展态势,很大程度上影响着整个中国的经济发展方向。对外贸易的快速发展,使得国内和国际公商务旅客频繁进出上海,国际货运业快步提升.由此,大力发展国际长航线将是公司的主要任务。
当前,在国际航空市场竞争中,以己之力将步履维艰,而通过联盟合作发展“连锁经营”,减少在共飞航线上竞争,共享利润,已成为大势所趋。2010 年4 月,东航已与世界三大航空联盟之一的天合联盟签署了入盟的谅解备忘录,至此,东航将正式进入世界航空联盟的大家庭,对于公司来讲,加入天合联盟将在多方面收益,其中,最重要的是(1)公司可以在不增加投资、不扩大机队规模的情况下,扩大国际飞行网络和运营范围,并且借助联盟网络,与联盟成员航线对接,设计新的联运产品,提高联运收入、提高国际市场影响力,还可为新的国际航线的开辟进行前期的市场培育,将航线利润损失风险降至最低;(2)凭借联盟平台,可在油料采购、航材购置、飞机购买或租赁、国际机场起降费、候机楼租用费等方面,获得联盟提供的低价,降低运营成本。
引入战略投资者预期加强
对东航而言,引进战略投资者不但可以补充公司现金流、降低资产负债率,而且可以引进先进的收益管理经验,提升公司收益管理品质,同时,还可以协助公司发展国际客货运业务。
对于国际航空巨头而言,经历了国际金融危机引起的国际航空市场的持续低迷,其已意识到在中国经济持续较快增长的带动下,中国航空市场将会保持持续快速发展态势,并且现在及未来均将是世界上增长最快的区域。中国两大航空枢纽分别为北京和上海,北京的基地公司中国国航已与国泰航空交叉持股并已加入星空联盟,上海的基地公司东航无疑将是国际航空巨头进入中国市场的首选目标。