报告摘要：
??????????甲乙酮规模国内第一、世界第五：公司一直专注于对石油加工副产品碳四进行深加工以转化成高附加值精细化工产品业务，主要研发、生产和销售的产品有甲乙酮、混合丁烷、MTBE、异丁烯、叔丁醇等，其中甲乙酮为公司主导产品，国内行业排名第一，世界排名第五，国内市场占有率达到40%以上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司的目标是未来2~3年之内做到甲乙酮产能、产销量世界第一。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
??????????技术研发实力过硬，碳四供应稳定充足是公司核心竞争力：公司在甲乙酮、混合丁烷、MTBE、异丁烯和叔丁醇等主要产品上拥有多项专有核心技术；公司通过不断技术革新，产能利用率远超同行，常年在100%以上；联合装置生产，协同效应显著。
????????由于适合作为甲乙酮生产原料的富含丁烯的碳四供应量有限，国内碳四市场一直以来供应不足，争夺碳四原料资源成为甲乙酮企业首要战略；根据合作协议，目前中国石化齐鲁分公司和中国石化青岛炼化每年分别可提供20万吨和60万吨以上的碳四原料给公司淄博、青岛基地。
??????????甲乙酮价格飞涨助推业绩超预期：自7月20日以来的国内甲乙酮价格迅速上涨，截至8月30日收盘，化工在线提供的数据显示，短短一个多月甲乙酮价格迅速由8170元/吨上涨至11930元/吨，涨幅高达46%。甲乙酮（丁酮）价格上涨势头或贯穿三季度，全球甲乙酮（丁酮）未来净增产能有限，甲乙酮行业在中长期内将赢得一个良好的生存环境。被市场所忽视的是甲乙酮毛利率远高于甲乙酮类的毛利率，甲乙酮的价格上涨将较为充分地转化为公司盈利能力的提升，未来甲乙酮主导公司盈利能力。
??????????超募资金或将掘金碳四精细化新品种：目前公司正在进行MMA（甲基丙烯酸甲酯）和叔丁胺产品的技术研发，这为公司将来进入新的产品领域打下了基础，也为公司未来发展打开了更为广阔的空间。10亿元的超募资金或将成为日后公司启动新项目的有力保障。
??????????首次覆盖给予买入-A投资评级：不考虑超募资金的新项目投向可能带来的业绩贡献，我们预计2010/2011/2012三年公司的EPS分别为1.5元/1.64元/1.76元，其中2010年的业绩在甲乙酮价格大涨的推动下将超出市场预期，预计2010年业绩中甲乙酮将贡献1.03元，甲乙酮价格每变动100元/吨（含税），将影响公司EPS??0.043元的变动。
????????当前中小板化工上市公司2010年的平均PE在36倍，我们保守按照2010年28倍PE估值，6个月目标价42元，首次覆盖给予买入-A投资评级。
??????????风险提示：原料碳四采购集中的风险、国家加码房地产宏观调控风险、碳四定价市场化风险。