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国电南瑞研究报告:安信证券-国电南瑞-600406-智能电网带来的高增长可期-100831

股票名称: 国电南瑞 股票代码: 600406分享时间:2010-09-01 08:38:18
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄守宏,汲亚飞
研报出处: 安信证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入-A
研报大小: 325 KB 分享者: zfh****84 我要报错
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【研究报告内容摘要】

报告摘要:
        国电南瑞发布半年报,实现新签合同17.89  亿元,同比增长40.13%;按追溯调整后合并会计报表口径,实现营业收入  9.95  亿元,同比增长33.06%  ,归属于母公司净利润1.64亿元,同比增长43.02%  ,实现每股收益0.32  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        智能电网相关业务尚未明显体现收入:调度自动化收入同比增长20.32%;变电站保护和综合自动化收入同比增长20.46%;这两项业务增长在预期之中。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)农电配电自动化及终端设备收入同比增长5.99%,公司在今年启动的智能配网的市场份额占50%以上,后续业绩将大幅度增长。用电自动化及终端设备实现突破,2009年全年仅6万元,上半年实现收入1265万元,公司上半年在用电管理系统的市场份额也在50%以上,智能电表也在变电站中积累业绩,预计电表不久可以参与国网公司的招投标。
        毛利率同比下滑,环比上升:上半年毛利率同比下降1.16个百分点,但比2009年下半年环比上升4.12个百分点。调度自动化毛利率上升9.02个百分点,估计软件收入在业务中占比较大;变电站保护和综合自动化、农电配网自动化、用电控制自动化毛利率同比分别下降3.81、3.85、2.31个百分点,但环比分别上升3.4、0.15、5.71个百分点。
        轨道交通业务实现高增长:实现收入2.35亿元,同比增长104.16%,毛利率下降3.79个百分点,我们预计随着轨道交通信号和调度业务开展,毛利率将比目前有所提升。轨道交通业务新签合同额同比超过100%,我们预计收入将保持50%以上增长。
        智能电网的新业务将使公司高增长:受益智能电网建设,在传统业务增长的同时,光电互感器、智能配网、智能用电、新能源接入和高压继电保护等新业务将实现高速增长。
        外延式并购发展给出明确时间表:公司前期公告了为解决同业竞争及关联交易将采取的措施,我们预期北京科东5年内将整合进入国电南瑞,3  年内许继电气相关业务将和国电南瑞进行重组整合,至少安徽继远、南瑞稳控在2011年2月前将转让给国电南瑞,国网电科院内的二次设备资产整体注入到上市公司将很快进行。
        盈利预测与投资评级:不考虑收购和资产注入,我们维持之前盈利预测,2010年-2012年EPS分别为0.85元、1.49元、2.63元,维持目标价位80元和“买入-A”投资评级。
        

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