报告摘要：
????????中报业绩符合预期：公??司2010年上半年实现收入79亿元，同??比大幅增长123%，实现归属于母公司净利润19.8亿元，同比下降0.03%，折合每股盈利0.12元，其中2季度0.11元，业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
????????整体上市首年，业绩逐季释放：在整体上市后，公司业绩与来水量的相关性非常大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2季度虽然仍处于枯水期，但发电量较1季度已增加约70%，因此业绩出现环比大幅上升。同时，建行分红也增加了投资收益约2.2亿元。
????????关注三季度来水：从历史情况来看，不考虑投资收益影响，1-4季度业绩占比分别为1%、24%、58%和17%，因此3季度丰水期对于全年业绩的影响最大。
????????从现有情况看，7-8月来水情况与历史平均相当，较去年同期多约6%。
????????等待金沙江上游电站投产：金沙江上游4座电站将在2012年左右陆续投产，公司未来仍可通过收购进行快速扩张，长期发展前景依然看好。但短期内业绩增长主要依靠财务费用的下降和出售股票、参??股企业业绩增长带来的投资收益增加。
????????维持“买入-A”评级：我们假设2010年下半年来水与历史平均一致，综合预计2010-2012年公司EPS分别为0.48元、0.51元和0.53元，对应2010年PE16倍。考虑公司业绩稳定、现金流充足、具有强大并购能力，我们维持其“买入-A”评级，目标价12元。
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