业绩大幅增长179.56%，但略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年实现营业收入44.95亿元，同比增长60.87%；营业利润3.53亿元，同比增长158.48%；归属上市公司净利润3亿元，同比增长179.56%，摊薄每股收益0.19元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上半年业绩大幅增长的原因是产量继续释放，以及铅锌价格同比大幅增长。但公司业绩总体看略低于我们的预期，主要原因是2季度铅锌价格大跌和冶炼加工费下滑使业绩增长受阻。
          产量释放。上半年铅锌精矿金属量15.56万吨，增长0.58%（其中：铅精矿5.55  万吨，比上年同期减少13.82%；锌精矿10.01  万吨，比上年同期增长10.73%）。铅锌冶炼金属量19.90  万吨，比上年同期增长20.97%。
          铅锌加工费拖累毛利率。公司毛利率出现了下滑，上半年铅锌精矿的毛利率为35.99%，同比减少了3.42个百分点；铅锌银冶炼毛利率为15.18%，同比减少1.4个百分点。我们判断毛利率下滑的主要原因是铅锌冶炼加工费的下滑。上半年现货市场锌加工费由年初的205美元/吨下滑至6月底的75美元/吨，跌幅高达63%；铅加工费由160美元/吨下滑至25美元/吨，跌幅高达84%。
          后劲依然很足，维持推荐。考虑天津房地产项目2010年开始结算，我们维持业绩预测，即预计公司2010、2011年每股收益分别为0.58元、0.79元，对应10/11年PE为27.6、20倍，估值不高。我们中线依然看好有色金属，维持对公司的推荐评级，建议关注。