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研究报告:国信证券-经济研究所晨会报告-060712

股票名称: 股票代码: 分享时间:2006-7-12 9:31:07
研报栏目: 晨会早刊 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄飙,王磊,皮敏
研报出处: 国信证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 58
研报大小: 310 KB 分享者: 铁扇 我要报错
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【研究报告内容摘要】

     G 京华联今日发布公告,中期业绩预增280-330%
    评论:
    G京华联今日发布公告,中期业绩预增280-330%,根据去年中期0.02元的业绩水平,06年中期的业绩将在0.066-0.086元之间,基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们在昨日(7月11日)发布的公司调研简报(《资产价值低估、购物中心成为发展亮点》)中指出,公司历史门店在逐渐成熟,业绩有望在06年出现大幅增长,根据我们的业绩预测,公司06年业绩达到3888万元,每股收益0.16元,公司中期的大幅预增更加坚定了我们对于公司业绩的信心。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)维持“谨慎推荐”的投资评级。
    昨日报告摘要 华联股份:资产价值低估、购物中心成为发展亮点
    02年后股东变更、资产清理,主业集中于百货经营公司02年后,资产清理完毕,北京华联集团成为公司第三大股东,并负责实际经营,02年华联集团注入安贞华联商厦,成为公司发展的基础,同年中期新开成都、呼和浩特和郑州华联商厦,03年公司又开出石家庄华联商厦,由于新开门店处于培育期,拖累了公司的利润,因此公司在04年没有新开门店,在05年初新开兰州华联商厦。
    目前总计经营6家百货店,其中北京安贞华联商厦是收入与利润的主要贡献者。
    持有华联综超15%股权,增值近9亿元公司是华联综超第二大非流通股股东,持有15.31%,共计4997万股,目前市值9亿元,公司账面价值只有1949万元,增值近9亿元,折合每股3.6元。公司目前按照权益法对华联综超的股权进行收益计算,即每年获得15%左右的华联综超的利润作为投资收益。
    未来商业模式向购物中心改变,成为投资亮点公司经营以联营为主要模式的百货业态的时候已经开始尝试以租赁为主要模式的购物中心业态,比如呼和浩特、兰州店就是联营+出租的类购物中心模式。
    公司将购物中心列为其未来发展的重点,在05年年底分别在武汉、西安购买了两块土地以用来建设购物中心。公司以往有少量经营购物中心的经验,但未曾从事购物中心的商业地产开发,公司的长处在于善于选址,并设计购物中心的内部动线,而北京华联集团具有开发和管理购物中心的经验,这些将对上市公司的购物中心建设和经营起到切实的支持作用。
    华联集团、华联综超以及华联股份的资源共享将成为公司独特优势我们认为公司具备经营购物中心的条件,因为自身经营百货以及关联公司经营大卖场,这两种业态可以构成购物中心的主力店,同时华联集团与众多餐饮、娱乐以及家电连锁商具有长期的合作关系,因此便于引入这些非主力店,在管理团队方面,集团层面与新加坡凯德置地一直在购物中心的开发和管理上密切合作,不排除上市公司也能够在购物中心业务经营上取得集团的支持。
    风险提示 购物中心投资较大,可能对公司产生一定的财务压力,并且建成后利润产生的时间和规模可预测性较差。
    股改除权后价格具有吸引力,首次评级”谨慎推荐” 公司股改停牌前价格为7.15,股改自然除权后的价格为5.5 元,公司目前账面净资产每股1.9 元,持有的华联综超的股权增值至少8.5 亿,折合每股3.4 元,二者共计5.3 元,已经接近自然除权后的股价,公司的实际PB 已经接近1,静态价值已经凸现,加之公司后续的项目储备,和集团对其在购物中心业务上的支持,我们认为未来几年公司的盈利能力有很大的增长可能,但鉴于存在一定不确定性,因此首次评级给与“谨慎推荐”,结合投资资产的价值以及公司未来业绩,我们给与目标价位7 元。  

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