报告摘要：
  地质原因不会影响08年业绩：开滦股份2007年上半年业绩略低于预期，公司原煤产能目前为750万吨，中期共生产381万吨，符合正常情况；第二季度的业绩同比第一季度是下滑的，煤炭毛利率的下降是业绩略低于预期的主要原因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中：洗精煤的毛利率下降到39.66%，同比下降了11.37个百分点；其他洗煤的毛利率为40.42%，同比下降了8.59个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们了解到，主要是地质原因造成了煤炭开采成本上升，精煤洗出率下降，使得上半年的煤炭毛利率下滑，预计这一状况将会在下半年得到改善，煤炭的毛利率将会回复到正常水平，地质情况不会影响公司2008年的业绩。
  焦炭价格上涨提高未来盈利水平：开滦股份所属的迁安中化公司上半年共生产焦炭105.10万吨，实现利润总额4,288.62万元，与上年同期相比增加利润8767.16万元；同时，公司正在积极推进焦化项目二期工程建设，目前工程进度达97.55%。唐山中润公司200万吨/年焦化厂一期工程（110万吨）在报告期内已经实现投产；预计随着迁安二期以及唐山中润焦化项目的投产，2007-2009年开滦股份的焦炭产量分别为300、360、440万吨；价格方面，上半年公司焦炭价格同比上涨120元/吨左右，9月份随着焦炭价格上涨80元/吨的协议逐渐向下游厂商推进，焦炭产量增加和价格上涨将会提升公司2007、2008年的业绩。
  煤焦化一体化值得期待：公司为拓展产业链，降低生产成本，提高盈利能力，大力发展煤化工行业。25万甲醇项目由唐山中润实施，其中，一期10万吨预计在今年9月份投产，二期08年7月投产；唐山考伯斯建设的30万吨煤焦油项目预计在2008年下半年投产，在2009年产生效益；10万吨粗笨加氢项目预计在2008年7、8月份投产。煤化工项目将会成为公司未来的利润增长点。
  盈利预测及评级：我们调高未来的盈利预测，预计2007-2009年，开滦股份每股收益分别为1.11、1.41、1.70元，作为煤焦化产业链完整的企业，具有更加稳定的盈利能力，我们给予增持-A的评级，按照2008年35倍市盈率，6个月目标价49元。