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  央行坚定反通涨立场
1-8 月，CPI 达到了3.9%，即使不考虑利息税，此次加息后，仍然是负利率。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然市场各方对物价上涨到底是结构性上涨还是全面上涨以及是否能够持续，存在着很大的分歧，但CPI 指数已经清晰地表明宏观经济在温和通胀通道中运行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）较之于上轮的通涨——全面短缺型的通胀不同之处，此次通涨是在大部分产品产能存在一定的过剩的情况下，由食品价格大幅度上涨引发的。即使工业制成品价格一直处于低位运行，并未随食品价格的上涨而低位爬升，但市场对通涨的预期明显在膨胀。
在这种情况下，央行所能做就是坚决表示抑制通涨的决心。短期内货币政策对抑制CPI 上涨能起多大作用，这并不重要，重要的是央行要稳定社会通胀预期，央行必须坚决地实施货币紧缩政策。因为一旦通涨预期形成，即使是结构性通涨，也会推升工资成本；其次，CPI 持续上涨所强化的通胀预期会进一步促使银行存款向资产部门搬家，助推资产价格高涨。
  央行还有多少加息空间
央行未来的加息空间，我们认为取决于两个因素。首先是未来的CPI 趋势。我们在前面几篇研究报告中指出，CPI 应该会在三季度达到一个峰值，四季度即使难以下降很多，但涨势将会趋缓。2008 年的CPI 走势，我们认为，由于基数的抬高，食品价格的上涨幅度无法维持目前的涨势，如果非食品，也即工业品价格仍然维持目前的低位徘徊，那么2008 年的CPI 应会回落至3%～4%的水平。
在我们多余关于CPI 的研究报告中，我们指出，其实目前的物价格局是：食品通涨对工业品通缩的格局，今年的CPI 中食品和非食品价格的走势也一直验证了这一点。8 月份CPI 数据中，食品类价格同比上涨18.2%，继续成为推动CPI 走高的主要力量，仅此一项就带动了接近90％的CPI 上涨幅度。同时，非食品价格同比上涨仍为0.9%。
今年前8 月份CPI 基本上是维持这个局面。中国的流动性过剩，但大部分商品的产能或者说潜在产能也过剩，非食品价格一直处于通缩状态。单从CPI 未来走势看，未来央行持续加息可能性不大。其次，周边国家，尤其是美国，美联储已经结束加息周期，并且，由于美国次级抵押贷款危机有向实体经济扩张的趋势，存在降息的可能性，但从最近美联储欧洲央行来看，减息周期到来为时尚早，最近减息的可能性也不是很大。因此，中美利率空间的缩小暂时对央行加息构成的压力还不是很大。
综合以上分析，我们认为央行在三季度CPI 的继续小幅走高下，还会继续小幅加息，而且央行有一改以前反市场预期而采取行动的迹象。因此我们认为年内还有一次小幅加息。至于加息是否针对资本市场，有央行官员否认了这点，但是不管是否针对资本市场，这无关紧要，因为加息对资本市场必定是有影响，而且由于累积的作用影响将越来越大。