独立货币政策。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】适度资本账户管制下的浮动汇率制度将有助于中国推行相对独立的货币政策。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，在全球经常帐户调整，特别是美国正在着手解决赤字问题的情况下，此种安排将有助于降低中国的经济成本，因此是未来两三年中国政府面临的最佳选择。英文版深度报告现已出版。
        03年以来中国的资本流入呈现强劲增长势头。2003－2005年中国外汇储备累计达到5,774.2亿美元，较1993－2002年的水平增长116.3%。随着人民币进一步升值预期不断增加，外汇储备增长进一步加速。从早前金融危机的经验教训来判断，目前中国的资本流入增速已经接近警戒水平。中国经济目前看上去受到流动性的极大驱动。
        只要资本大量流入且银行体系仍然相对疲软，那么经济稳定性就存在较大的风险。我们认为央行的首要任务仍然是对体系中的流动性进行控制。虽然目前中国也在积极推行利率机制市场化，但我们认为央行将主要通过法定准备金率、央行票据和面向个别贷款增幅过高的银行发行定向票据等方式控制信贷过快增长。
        03年以来中国仅两次上调利率，这表明政府并不希望仅将加息作为首要的货币政策工具。除非中国最终采用浮动汇率制度，否则我们认为利率将不会发挥主要作用。尽管如此，我们相信中美息差的拓宽将有助于放缓人民币升值的步伐，这也正是央行希望达到的目标。
        中国面临的主要风险之一是美元的全面贬值。美国对中国的巨额贸易赤字说明，除了分担贸易平衡调整的代价之外，中国政府并没有太多选择。在允许人民币汇率完全自由浮动之前，中国政府应当在短期内适当放宽人民币汇率的浮动区间。