IPO 情况：公司发行价格为8.91 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司网下配售250 万股，配售比例为20%，超额认购倍数为385 倍；网上定价发行1000 万股，中签率0.019%，超额认购倍数为5152 倍。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  公司为专业生产各类锆材的民营企业。公司的产品分为氯氧化锆、氧化锆和硅酸锆等传统锆材，和复合氧化锆以及氧化锆结构陶瓷等新型锆材/产品。传统锆制品主要以添加剂的形式广泛用于冶金、建材和化工等行业。公司生产的新型锆制品主要用于特种陶瓷材料。
  公司的产品线较为齐全，且在中高端产品有一定特色。中国已经是传统锆材的世界第一生产大国，但在金属锆等高端产品上远远落后世界领先水平。国内生产传统锆材的两大公司为亚洲锆业（HK.0395）和升华拜克（600226），总产能皆在公司两倍以上。但公司的优势在于产品种类多且产品结构高端化。公司的传统锆材以高纯产品为主，而复合锆材主要
的竞争对手皆在日本。
  公司07-09 年的增长主要来自于已建成的复合锆项目逐步达产。公司目前有复合锆产能600 吨，将逐步释放，带动业绩小幅上升，但总体而言07-09 年成长性不明显。
  募资所投的复合锆项目将是公司未来发展的核心动力。此次计划募资1.11 亿，投向为2000 吨Al-Y 复合锆项目（已经提前建成300 吨产能），预计于2009 年底达产。预计达产后可产生销售收入1.4 亿元左右，净利润3600 万元左右，从而使业绩翻番。
  风险主要是原材料价格波动和新产品市场开拓。公司锆材的原料占生产成本比重达90%左右，对利润空间有很大影响。虽然近三年主要原料锆英砂价格较为平稳，但公司主要从澳大利亚采购，增加了国际市场风险。公司现有复合锆产能600 吨（包括提前建成的300 吨），募资项目建成后将达到2300 吨，因此存在一定的市场开拓风险。另外，公司还面临
出口退税率进一步下调的风险。
  合理价格为32 元左右。我们预计公司07-10 年EPS 分别为0.57、0.65、0.67 和1.29 元。参照最近上市的中小盘新材料公司的估值，我们认为可以给予公司07 年50 倍PE，合理价值在28 元左右。