1、收购酒店资产（或者说资产注入）如期启动，收购方案略低于市场预期，但基本符合我们先前的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们以前的报告已多次提及，“2007 年中报公告后，首旅股份可能将启动再融资来收购集团公司相关酒店资产”，尤其是2007 年9 月10 日《近日有关部分上市公司资产注入市场传闻点评》报告中已明确指出，“近期有关首旅股份等上市公司资产注入的传闻并非空穴来风，而诸多理由也使得我们坚信，近期正式启动资产注入的可能性极大”、“近期首旅股份将收购集团公司的相关酒店资产”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因而，此次公告启动收购或者资产注入事宜，应该说并没有超出我们的预期。不过，此次收购的酒店资产中，和平宾馆、新侨饭店为四星，前门饭店为三星，而没有出现先前市场所普遍预期的五星酒店。因而，从这个意义上讲，这一收购方案多少有点低于市场预期。但正如我们在2007 年9 月10 日《近日有关部分上市公司资产注入市场传闻点评》报告所言，“考虑到公司本身的实力和操作难度等，我们更趋向于认为，未来首旅股份可能将主要收购集团公司属下的四星级及以下级别的酒店”。因而，从这个意义上讲，此次收购基本符合我们的预期。
2、收购价格较为便宜，收购的价值创造巨大。据我们初步估计，2007 年和平宾馆、新侨饭店、前门饭店三家酒店合计净利润有望达到4500 万元。根据此次收购的三家酒店的股权，对应的2007 年权益利润约为2700 万元，而此次收购价格为7.91 亿元，收购PE 仅为29 倍。应该说，这一收购价格还是相当便宜的。目前锦江股份、金陵饭店和整个酒店行业公司2007 年PE 分别约为47、76 倍、70 倍，我们取40 倍的保守估计，此次所收购的资产价值将达到12.2 亿元，相对于7.91 亿元的收购价格而言，此次收购行为本身价值创造极为巨大（约达到近4 亿元），相当于每股创造价值近1.73 元。
3、此次收购符合公司未来发展战略规划。为充分发挥资本市场融资功能和抓住奥运这一历史性商机，更好地促进公司加速发展，公司确立了“以北京的酒店为核心，形成酒店、景区资产为主的专业化公司，借助奥运概念实现快速发展”目标。因而，此次收购有利于进一步扩大公司酒店类资产规模（饭店数量将达到5 家），竞争能力得到进一步加强，创造良好的市场发展前景，符合公司主业结构调整和长远发展战略规划。
4、此次收购的酒店资产质地和发展前景均较好，并将明显增厚公司EPS（考虑全面摊薄约增厚2008年EPS0.19-0.24 元）。从所收购的酒店资产情况来看，这三家酒店均历史悠久、风格迥异突出，并地处市中心繁华的商业区，交通十分便利。目前三家酒店的盈利状况良好，随着奥运会的举办和市场进一步培育，未来酒店的入住率和平均房价均将有大幅提高，未来发展前景十分看好（估计2007-2008 年这三家酒店净利润有望分别达到4700 万元、7100 万元）。因而，此次收购后，有利于促使公司抓住奥运这一契机，并能有效提升公司整体的经营业绩与盈利能力。在假设增发2500 万股等一系列假设条件下，我们估计，此次收购将明显增厚2008 年公司EPS，考虑全面摊薄约增厚0.19 元左右。乐观估计，则可能增厚达到0.24 元。