今年年初到8 月份为止的价格指数表现出了一个鲜明的特点，概括起来是CPI 不敌PPI：1）CPI 涨幅高，剔除食品以后的CPI 同比涨幅不到1%；8 月份CPI 同比达到6.5%，但是非食品同比只有0.9%；2）PPI 中生产资料涨幅很小而生活资料涨幅大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8 月份PPI 同比增速2.6%，环比增速3.5%，但是生产资料要比生活资料高1.5%左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）部分因为上述原因，对宏观经济有了一些不同的看法。一些人认为结构性的因素是CPI 上涨的主要原因。
  生产资料和生活资料价格的剪刀差。这是07 年以来出现的一个新的情况。图表1 中的数据表明，在07 年之前的很长一段时间，生产资料的涨幅都在生活资料之上。这使得原材料和PPI的绝对指数要高于CPI。而在2007 年以来，生产资料价格上升小于生活资料。2007 年前后的因素结合起来，就使得CPI 和PPI 之间出现了一个明显的剪刀差。今年以来CPI 和PPI 指数之间出现剪刀差的主要原因是全球大商品价格上升乏力。8 月份PPI 中生产资料涨幅依然有限（同比2.2%，环比2.4%），而生活资料继续快速增长（同比3.5%，环比4.2%）。PPI 中的很多原材料全球定价，可贸易性强的商品基本上是全球联动。而包括有色金属、原油等在内的国际大商品最近一段时间的价格增速下滑使得PPI 无法上升。但是一些主要满足国内需求的原材料像钢铁、建材、煤炭，在最近一段时间的上涨动力依然比较充足。
  所以，结合2 季度的真实经济和货币信贷的情况来看，我们认为到目前为止的这一轮CPI 的价格上涨，前一阶段的总需求扩张是背后的原因。为什么主要体现在食品上是由于通胀预期导致了农民惜售，并在粮食价格上反映出来。当然猪肉价格主要还是一个供给的问题，另当别论。
  未来一段时间总需求的走势，有一些新的因素值得关注。从货币信贷的投放来看，总需求的扩张依然没有停止，未来3 个月CPI、PPI 的同比将仍然比较高。但是有两点因素值得重点关注。
第一是通胀问题已经日益受到央行的关注，高速的CPI 增幅将强化公众通胀预期，并在短期内存在互相强化的可能。所以总需求进一步扩张会受到调控政策的限制，央行对目内经济的关注将使得政策的紧缩性增强。而这一点是本轮经济扩张以来的一个重大改变。第二是美国次级债带来的经济放缓对中国经济的负面作用。今年上半年，外需对经济增长的贡献很大。如果外需下降，将给总需求带来一定的负面作用。
  短期内，稳定通胀预期将成为近期货币政策的核心，短期存款利率加息幅度可能较大。央行今年的连续加息表明目前央行将稳定通胀预期放在了首要的位置。这个月央行再次加息概率很大，加息将主要体现在存款利率。