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华联股份研究报告:国信证券-华联股份-000882-资产价值低估、购物中心成为发展亮点-060711

股票名称: 华联股份 股票代码: 000882分享时间:2006-7-11 10:31:47
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 谭丽
研报出处: 国信证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 谨慎推荐(首次)58
研报大小: 174 KB 分享者: chiyou 我要报错
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【研究报告内容摘要】

事项:
    公司今日复牌,成为 G 华联,公司股改方案为10 送3 股,复牌后自然除权价格为5.5 元,我们近期对公司进行了深入的调研,认为在公司价值存在一定的低估。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
    评论:
     02 年后股东变更、资产清理,主业集中于百货经营
    公司 02 年后,资产清理完毕,北京华联集团成为公司第三大股东,并负责实际经营,02 年华联集团注入安贞华联商厦,成为公司发展的基础,同年中期新开成都、呼和浩特和郑州华联商厦,03 年公司又开出石家庄华联商厦,由于新开门店处于培育期,拖累了公司的利润,因此公司在04 年没有新开门店,在05 年初新开兰州华联商厦。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前总计经营6 家百货店,其中北京安贞华联商厦是收入与利润的主要贡献者,而05 年新开业的兰州华联商厦当年亏损大约2000 余万元,石家庄店比较小,亏损300 万元左右,呼和浩特店亏损600 余万元,郑州和成都华联都有几百万元的盈利。预计06 年兰州华联商厦将大幅减亏,预计亏损300-400 万元,呼和浩特华联商厦06 年有望实现小幅盈利,其他门店基本与05 年持平,这样将净增利润大约2000 万元。
    公司在门店培育期,大量使用促销手段,在门店逐渐成熟后,公司更加注重提高利润,而不再大量使用促销手段来刺激收入,因此未来百货经营方面,收入难有提高(甚至会所下降),但毛利率有所上升。公司未来还计划通过代理一些服装、鞋帽品牌来扩大利润空间,并获得差异化的品牌资源。
     持有华联综超15%股权,增值近9 亿元
    公司是华联综超第二大非流通股股东,持有15.31%,共计4997 万股,目前市值9 亿元,公司账面价值只有1949 万元,增值近9 亿元,折合每股3.6 元。公司目前按照权益法对华联综超的股权进行收益计算,即每年获得15%左右的华联综超的利润作为投资收益

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