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研究报告:海通证券-2006下半年封闭式基金投资策略:分红预期与做空机制下的价值回归-060711

股票名称: 股票代码: 分享时间:2006-07-11 10:10:13
研报栏目: 基金频道 研报类型: (PDF) 研报作者: 娄静,单开佳
研报出处: 海通证券 研报页数: 20 页 推荐评级:
研报大小: 420 KB 分享者: sha****yi 我要报错
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【研究报告内容摘要】

2006  年上半年,封闭式基金净值随A  股市场的走强获得了较大增长,加权平均净值增长47.31%,而同期股票型开放式基金加权净值增长高达57.74%,混合型开放式基金净值增长53.12%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】总体来看,封闭式基金虽然获得了较高的净值增长率,但相对排名落后股票型和混合型开放式基金。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,小盘封闭式基金平均净值增长的业绩仍然强于大盘封闭式基金。
          2006  年上半年,封闭式基金二级市场也随净值增长大幅上扬,加权平均涨幅为42%,未能超越净值增长。其中大盘封闭式基金相对小盘封闭式基金先弱后强又转弱,总体来看,仍然弱于小盘封闭式基金。封闭式基金二级市场上相对较弱的表现导致封闭式基金折价不降反升。
          基金兴业到期转开放方案如期而至,而提前转开放方案遥遥无期。因为任何一只封闭式基金提前转开放都可能引发封闭式基金提前转开放的群体行为,因此,证监会在处理封闭式基金提前转开放事宜上非常谨慎,近一两年来看,到期日较远的大盘封闭式基金提前封转开的可能性很小。
          随着股指期货的推出,可能引发对封闭式基金的套利行为。由于小盘封闭式基金到期日近,而且年化收益相对较高,因此套利相对容易,预计小盘封闭式基金折价率将会受套利行为有所下降。对剩余期限在8  年以内的大盘封闭式基金来说,套利行为对折价率的影响总体来说是有利的,但影响程度取决于套利者对最低资金回报的要求,因此,套利行为对这类基金的积极影响具有不确定性。套利行为对剩余期限超过8  年的大盘封闭式基金没有积极影响,因为这类基金的年化收益太低,对套利者的吸引力不大。
          经过上半年的增长,封闭式基金积累了丰厚的收益,给投资者带来了分红预期。假定封闭式基金已实现净收益大约是净值增长的50%左右,则封闭式基金由于分红带来的平均潜在涨幅至少为7.5%以上。当然,由于封闭式基金中期没有强制分红的限制,但随着基改的稳步推进,不排除封闭式基金在持有人的压力下推出优厚分红方案。如果中期没有大规模分红,最迟在2007  年4  月的第一周,封闭式基金必须实施大分红,这将会给封闭式基金注入新的活力。

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