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琼金盘研究报告:光大证券-琼金盘-000572-一汽海马借壳琼金盘上市-060710

股票名称: 琼金盘 股票代码: 000572分享时间:2006-7-11 8:40:31
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵雪桂
研报出处: 光大证券 研报页数: 3 页 推荐评级:
研报大小: 135 KB 分享者: 454879521 我要报错
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【研究报告内容摘要】

事件
    今日琼金盘公告:公司拟向海南汽车发行股份方式购买资产,按评估价值购买下列资产:
    (1)海南汽车持有的一汽海马50%股权,截至2006 年3 月31 日评估价值约10 亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
    (2)海南汽车持有的上海海马汽车研发有限公司(以下简称"上海研发")100%股权,截至2006 年3 月31日评估价值约3 亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
    按此次董事会决议公告日(2006 年7 月10 日)前二十个交易日收盘价的算术平均数计算取整,折股4.7元,对应股本2.76 亿股。
    公司预计本次购买资产完成后,按2005 年底的报表模拟合并一汽海马及上海研发后,公司的净资产将由31,613 万元增加到约161,613 万元、增幅逾4 倍;净利润将由7,839 万元增加到约26,989 万元、增幅近3倍;每股收益将由0.36 元增加到0.55 元、增幅约51%。
    评论
    公司二次重大资本运作基本可视为一汽海马借琼金盘之壳上市。一汽海马50%的销售(2005 年初一汽海马销售公司50%股权进入琼金盘)、50%的制造(一汽海马50%股权通过本次定向增发进入琼金盘)及100%的研发(上海研发100%股权通过本次定向增发进入琼金盘)借壳上市。
    我们倾向于:施定向增发后的琼金盘更象个管理层控制的企业,即景柱等管理层控制的企业。本次定向增发结束后,海南汽车、海马投资两关联方对琼金盘持股为75%:其中,海南汽车通过注入一汽海马50%股权、上海研发100%股权注入后,在琼金盘股比达到56%;原琼金盘大股东-——海马投资股比被稀释至19%。要强调的是,海南汽车引入职工持股和民营资本变为民营企业,实际控制人为景柱等管理层,具体股比不祥;海马投资73%股权为景柱持有。
    “50%的制造+100%的销售”的收购价格并不便宜。一汽海马评估价值较2005 年末净资产溢价20%左右,上海研发较2006 年3 月末净资产溢价100%。我们认为,2005 年一汽海马净利润可能是公司今年利润高点,2006 很难达到上年水平;而上海研发溢价幅度过高,,长期恐怕有较大的亏损危险,因要承担不菲研发费用。
    

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