事件
        今日琼金盘公告：公司拟向海南汽车发行股份方式购买资产，按评估价值购买下列资产：
        （1）海南汽车持有的一汽海马50%股权，截至2006  年3  月31  日评估价值约10  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        （2）海南汽车持有的上海海马汽车研发有限公司（以下简称"上海研发"）100%股权，截至2006  年3  月31日评估价值约3  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        按此次董事会决议公告日（2006  年7  月10  日）前二十个交易日收盘价的算术平均数计算取整，折股4.7元，对应股本2.76  亿股。
        公司预计本次购买资产完成后，按2005  年底的报表模拟合并一汽海马及上海研发后，公司的净资产将由31,613  万元增加到约161,613  万元、增幅逾4  倍；净利润将由7,839  万元增加到约26,989  万元、增幅近3倍；每股收益将由0.36  元增加到0.55  元、增幅约51%。
        评论
        公司二次重大资本运作基本可视为一汽海马借琼金盘之壳上市。一汽海马50％的销售（2005  年初一汽海马销售公司50％股权进入琼金盘）、50％的制造（一汽海马50％股权通过本次定向增发进入琼金盘）及100％的研发（上海研发100％股权通过本次定向增发进入琼金盘）借壳上市。
        我们倾向于：施定向增发后的琼金盘更象个管理层控制的企业，即景柱等管理层控制的企业。本次定向增发结束后，海南汽车、海马投资两关联方对琼金盘持股为75％：其中，海南汽车通过注入一汽海马50％股权、上海研发100％股权注入后，在琼金盘股比达到56％；原琼金盘大股东－——海马投资股比被稀释至19％。要强调的是，海南汽车引入职工持股和民营资本变为民营企业，实际控制人为景柱等管理层，具体股比不祥；海马投资73％股权为景柱持有。
        “50％的制造＋100％的销售”的收购价格并不便宜。一汽海马评估价值较2005  年末净资产溢价20％左右，上海研发较2006  年3  月末净资产溢价100％。我们认为，2005  年一汽海马净利润可能是公司今年利润高点，2006  很难达到上年水平；而上海研发溢价幅度过高，，长期恐怕有较大的亏损危险，因要承担不菲研发费用。