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        市场缓慢回暖。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周10  年国债收益率达到3.3%后买盘开始涌现，在买盘推动下收益率缓慢回落，截至周一10  年国债收益率已经下降至3.27%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经济缓慢下行趋势下，债市收益率下行速度可能也会较慢，不过由于拉长了经济下滑的时间，债市上涨的时间也变得更长。从目前市场的心态来看，也逐渐接受了这个事实，所以债市收益率每次向上调整时遇到的阻力线也在下降。从环比来看，经济的下滑转为企稳可能出现在4  季度，而同比数据的企稳可能在明年1  季度。由于政府政策放松的可能性小，我们认为当前债市还是比较安全。总体来看，维持年初策略观点：投资不用选时，交易不缺波段。
        债市将延续缓慢下行趋势：一，经济数据不断回落，对债市形成支撑。7  月份出口数据较高，一方面是由于出口退税的取消是在7  月15  日，7  月上旬企业仍存在提前出口的动力，另一方面，国内需求萎缩，企业高库存下有加大出口的动力。我们看到，7  月份进口数据回落幅度非常大，显示出国内需求萎缩显著。二，通胀压力可控。虽然当前食品压力较大，但我们觉得仍然可控。蔬菜类价格季节性因素波动较为显著，对通胀压力不会持续构成压力。
        近期国际粮价涨幅较大，但对国内现货市场的传导机制不畅，在政府粮食储备充足的情况下，粮食价格仍将维持过去平稳上涨的趋势。而且近期猪肉价格涨幅已经开始趋缓，通胀压力可控。三，资金面持续宽裕。回购利率一直位于低位运行。即使周一光大银行网下申购，回购利率也未大幅波动。周二光大银行网上申购，回购上行7BP  左右，但仍低于1.75%。这说明市场资金仍非常宽裕。
        3  年期国债中标利率估计在2.24%-2.27%。综上分析，我们认为本期国债中标利率会略低于二级市场水平。中债显示的3  年期国债收益率为2.30%，当前二级市场接近3  年的国债成交于2.27%附近，因此，我们估计此次国债中标利率为2.24%-2.27%。如果考虑延迟缴费和手续费返还将影响收益约2BP，则本期国债的实际收益率在2.26%-2.29%，建议机构积极参与本次国债招标。