我们近期赴山西就山煤国际目前的经营状况和未来发展情况进行了调研。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司在建的300万吨/年的霍尔辛赫煤业和120万吨/年的铺龙湾煤业，预计都在2010年10月投产——略晚于公司以及此前我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）基数降低后，公司2011年的煤炭产量增速也快于此前的推断。公司煤炭贸易微利的局面预计今后还将继续。煤炭产销量的持续提高以及稳定的利润贡献将确保公司业绩的稳定增长，预计2010-2011年的EPS分别1.18元和1.80元。
　　横比其他煤炭上市公司，公司短期的相对估值优势并不明显。不过，（1）未来两年，即便不再收购，公司年均煤炭产销量增幅都会超过50%，这在主要煤炭上市公司中是极为少见的；（2）公司历史负担轻，成本控制相对有效，因此，即便煤炭价格不再上涨，即便煤炭贸易维持微利状态，公司依然可以保持与煤炭收入相当的利润增幅；（3）更重要的是，集团公司2011年后三年每年都有约1000万吨的产能增加，这些都将陆续装进上市公司，上市公司会呈现快速增长态势。不限于以上几个原因，我们看好公司的长期发展，维持“买入”的投资评级，维持此前27.00元的未来6个月目标价位。
　　公司在建的300万吨/年的霍尔辛赫煤业和120万吨/年的铺龙湾煤业，预计都在2010年10月份投产——略晚于公司以及我们此前的预期，公司2010年的煤炭产销量比预计的720万吨要低，基数降低，公司2011年的煤炭产量增速快于此前的推断。2010年和2011年，即便不收购，公司的煤炭产销量年均复合增长率在50%以上。