2010 年上半年,公司实现销售收入161.6 亿元,同比增长73.3%;归属母公司净利润4.89 亿元,合EPS 0.38 元,业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
上半年,合计销售整车及底盘243,570 辆,同比增长67.24%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)受益宏观经济复苏带动企业资本开支的恢复,上半年MPV、轻卡增长强劲,预计下半年受季节性规律影响,两项业务销售将呈现小幅回落的态势,但仍可保持景气高位,全年预计可实现MPV、轻卡销售60,000 辆和223,000 辆。
轿车一季度销量的大幅增长中有相当部分属于补充渠道库存,同自主品牌行业整体类似,5、6 月公司轿车销量的快速回落主要是由于自身减产调节渠道库存所致。预计最迟至8 月,整个调整过程将告结束,9 月起随着旺季来临,轿车单月销量将重回10,000 辆以上,预计下半年轿车销量将环比增长15%左右,全年可实现销售135,000 辆。
销量的快速增长和原材料价格的稳定,使公司综合毛利率提升至16.67%,较同期提高超过2.5 个百分点,环比提高超过1.5 个百分点。我们预计主要受益于轿车项目毛利率转正,在下半年整体销量环比变化不大和原材料价格趋于稳定的假设下,全年毛利率有望基本同上半年保持一致。
由于同悦系列轿车成功进入第一批节能汽车目录,下半年开始将享受3,000元的补贴,目前在成都、福建等地区的经销商报价(终端销售价格)已经出现相应幅度下调,因此我们认为其对产品盈利能力不构成影响。短期内,由于主要竞争车型的长安悦翔、比亚迪F3 尚未进入目录,因此同悦系列销售将有望出现一定幅度上升,但我们判断相关车型最终都有较大可能在下半年进入补贴目录,因此其受益持续性有待考验。我们不认为这一情况对公司盈利将有明显提升,规模的扩大仍是影响轿车业务盈利的主要因素,2010 年预计轿车业务仍将亏损1-2 亿元,2011 年可实现盈利。