EPS0.29 元,业绩略低于预期
2010 上半年公司实现营业收入18.2 亿元,同比增长22.4%,其中通行费收入14.3 亿元,同比增长19.7%;净利润6.87 亿元,同比增长37.9%,扣除财政补贴后净利润为5.69 亿元,EPS0.24 元,同比增长13.9%,业绩略低于预期,主要原因在于成本增速高于预期,养护成本大幅增加。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
通行费收入同比增长19.7%,预计下半年增速将小幅放缓
受益良好经济环境和区域内外强劲的客货运需求,上半年通行费收入14.3 亿元,保持快速增长态势,且各路段较为均衡,其中昌九、昌樟、九景、温厚、昌泰增速分别为17%、21%、28%、19%、18%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于国内宏观经济下半年将小幅减速,预计公司下半年收入增速将有所放缓,但全年增速将保持在15%以上。
成本上升超预期,收费业务毛利率下滑5 个百分点
公司收费公路业务成本4.63 亿元,同比大幅增长43%,增速超预期,拖累毛利率下滑5.3 个百分点至67.6%。主要原因来自于养护成本的大幅上升,该部分增加的支出主要集中在昌樟高速和昌泰高速,营业成本同比增幅分别为87%和64%。公司工程业务虽收入大幅增长49%至3.4 亿元,但成本同步增长,毛利率仍维持在8%的较低水平,盈利贡献较小。
彭湖项目三季度末通车,盈利前景良好
公司彭湖高速一期、二期项目将于三季度末同时竣工通车,公司路网布局进一步优化。由于同时连接了济广、福银、杭瑞三条国道主干线,且单公里造价仅3100 万元,我们较为看好该项目盈利前景。
内生增长动力强,估值安全,维持“谨慎推荐”投资评级
受益于区域经济旺盛的发展动力及环鄱阳湖生态经济区规划的逐步落实,公司路费收入将保持较快的增长态势,多元投资也将逐步取得进展并成为盈利增长点,我们将公司10-11 年主业对应EPS 分别小幅下调9%和8%至0.50 元(12.5PEX)和0.55 元(11.4PEX),当前估值较为安全,相对行业均值有15%左右的折让,维持“谨慎推荐”投资评级。