投资要点:
IPO 情况:公司以24 元/股的价格发行2700 万股A 股普通股,其中网下配售540 万股,认购倍数36.28 倍,网上定价发行2160 万股,超额认购倍数170倍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】募集资金总额6.48 亿元,净额5.95 亿元,超募资金约3.22 亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司是国内最大祖代肉种鸡养殖企业。公司主要经营白羽祖代种鸡的引进、父母代种鸡、商品肉雏鸡的生产与销售,是国内唯一经农业部批准,能够同时从美国进口AA+和罗斯308 两个国内市场份额最大的肉种鸡品种并掌握相关繁育技术的企业, 07-09 年公司祖代肉种鸡引种量16.6 万套、20.9 万套、27.6 万套,占当年全国祖代肉种鸡更换量的24.3%、26.4%、29.4%,市场占有率连续三年排名第一,是国内最大的祖代种鸡养殖企业。
核心优势在于引种规模、技术优势和品牌效应。首先,目前公司祖代肉种鸡同批次进口量为5.4 万套,可单周一次性供种29 万套,在短时期内满足大客户对同批次祖代种鸡产出的父母代种雏鸡的需求;其次,公司产品具有更高的成活率、抗病性,且公司凭借其技术优势为客户提供全程养殖技术指导,增加客户黏性,目前山东民和、青岛九联、六和集团均为公司核心客户;此外,公司在行业积累起的品牌效应保证公司在山东以外市场实现迅速扩张,07-09 年公司东北地区销售收入翻两番。
业绩驱动要素来自市场规模扩张和产业链延伸。近年国内肉鸡消费持续增长,但我国8.9 千克的人均消费水平与世界13.5 千克、台湾28 千克的人均消费水平仍有较大差距,未来肉鸡消费仍有较大增长空间,从而带动上游种鸡业发展。同时,种鸡行业集中度逐年提升,公司市场份额由05 年14%升至09 年29%,预计未来2 年达到35%以上,祖代鸡引种量38 万套。此外,公司考虑与国外育种龙头合作,进军上游原种鸡和曾祖代种鸡产业,拓展业务规模,提升盈利水平。
预计 10-12 年全面摊薄EPS0.81/1.03/1.22 元,参照2010 年A 股畜禽企业40 倍PE 及具有苗种业务的水产养殖企业36 倍PE,给予公司2010 年35-40倍PE,对应合理价值区间28.5-32.6 元。预计首日上市价格29-36 元。