投资要点:
“政治竞标赛”将使保障性住房完成率超预期:8 月10 日开始,住建部将利用两周的时间对各地开工建设情况进行一次全面的督促检查,保障性住房建设已成为地方政府的一场“政治竞标赛”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上海市计划2010 年保障性住房新开工面积占全市住房新开工量的60%,达到1200 万平方米,其中经济适用住房约400 万平方米,动迁安置房约800 万平方米。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
作为上海市保障性住房建设的龙头企业,上海建工将受益于保障房建设全面加速:其参与了康桥、曹路等配套商品房建设,并负责开发了周康航大型居住社区(130 万方保障房)。预计随着上海市保障性住房建设工作的加速开展,公司将承接到更多的保障性住房开发项目以及建设合同。
保障房项目实际净利率将高于市场预期(3%以下):政府会通过BT 回购等形式对垫资施工的建筑企业进行一定财务补贴;或是通过与建筑企业分享一级开发收益、免费出让部分商品住宅用地等方式抵付保障房工程款,相关项目净利率可以达到5%-10%,远高于房屋建筑企业1%的净利率水平,也高于市场预期(3%以下)。
迪斯尼招标与二次资产注入有望形成股价表现的催化剂:迪斯尼首期投资245亿,下半年可能陆续开始招标,上海建工有望在迪斯尼建设中占得一席之地;集团海外部在完成对外经集团的整合后,将按照承诺则时注入,有望形成公司股价表现的催化剂。
给与公司“增持”评级以及14.8 元目标价:预计公司10 年EPS 为0.74 元,10 年、11 年、12 年利润增长率分别为114.51%(资产注入)、24%、20%。考虑到公司未来两年20%以上的增长,以及保障房使房建企业新签合同“没有那么差”给房屋建筑类公司带来的估值修复,同时考虑到迪斯尼招标、海外业务资产注入等潜在催化剂,给与公司“增持”评级,目标价14.8 元(10 年20倍PE),较当前股价仍有22%上涨空间。