PMI专题，库存调整过后的经济增速可能开始企稳    PMI下降可能来自于季节性因素，将要公布的工业增加值增速下滑趋势可能放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】7月份新订单的回落速度要快于新出口订单的下滑速度，显示当前内需下滑是经济增速放缓的主要原因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从"新订单指标减去存货指标"开始低位企稳并小幅上升来看库存调整过后的经济增长可能开始企稳。    托管数据专题，券商全面减持基金全面增持    7月份证券公司企业债托管量下降60.57亿，短融托管量下降45.54亿；国债托管量下降1.90亿，政策性金融债托管量下降77.89亿；基金企业债托管量上升33.10亿，短融托管量上升133.52亿；国债托管量上升16.62亿，政策性金融债托管量上升302.63亿。中债报表统计口径"基金"包括公募基金、银行理财、年金等机构，预计增仓的主力并非公募基金，而是来自其他机构的配臵需求。    基础市场回顾与展望    央行二季度货币政策执行报告指出下一阶段将"加强流动性管理，……，切实管理好通胀预期"。预计未来几周内央行的公开市场操作可能会维持净回笼操作，这一方面是因为目前银行体系流动性宽裕（6月末金融机构超额准备金率为1.82%），另外也符合近期通胀压力上升的管理通胀预期的目标。    上周基准收益率先升后降，下降的驱动因素来自于新券认购需求较强及银监会要求部分城市暂停发放第三套房贷的消息使得投资者对前期房地产调控政策放松预期的改变。从周收益率变化来看，政策性金融债5年期下降幅度最大。从历史的比较来看，中长期收益率普遍处于历史中值以下，接近09年7月份以来的低位。    信用债市场回顾与展望    中短期票据：短融中AAA  级防御价值较高，交易型机构可以关注，配臵型机构则可以关注票息相对较高的低等级品种。AA级3年期和5年期中票相对短融的风险扯平保护分别为76.5BP和55.3BP，而目前3年期和5年期分别低于历史中值48BP和61BP，即使1年后收益率上行至历史中值，3年期的持有价值依然好于短融;    交易所信用债：以2010年预测市盈率衡量的股债收益比高达1.54倍，股票资产吸引力强于债券资产，关键是股票资产目前的反弹是否具有趋势性，上周银监会要求部分城市暂停发放第三套房贷的消息使得投资者对前期房地产调控政策放松的预期有所改变，股市上涨依然应该定位于技术性反弹。