昨日公司公布2010年半年度业绩快报,上半年公司实现营业收入26.67亿元,同比增长72.14%;归属于上市公司股东的净利润为2.99亿元,同比增长159.98%;基本每股收益0.31元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】超出我们此前对公司的盈利预测,主要原因则是产品价格提价所致,而盈利增幅超出收入则与政府补助及产品退税有关。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
从目前PCB以及整个电子行业的运行态势看,我们倾向于下半年景气度会有所下降,不过对于生益科技来说,由于在规模和产业链上的优势,我们认为景气度下降对其业绩影响相对有限。从全年来看,公司盈利仍然大幅度超出我们年初做的预测是大概率事件。产业景气度、产业链定价权以及规模三个要素是我们继续推荐配置买入的一个理由。最新判断,公司产能利用率今年将超过9成,毛利率有望超过17.5%水平。
在当前经济和股市充满不确定的背景下,我们建议机构投资者配置性买入生益科技的另一个理由来自于公司的非公开发行股票。从公司募集资金的三个项目看,刚性覆铜板及粘结片技术改造项目正迎合眼下对HDI板的旺盛需求,而公司的规模效应则更突出;软性光电材料项目则无疑相当于产业升级,在高端市场替代的同时提升自身盈利水平;而LED覆铜板项目则根据技术进步和实际需求切入了一块极具发展前景市场,未来将是锦上添花的事情。
不考虑增发摊薄因素,生益科技未来三年(2010~2012)EPS分别为0.52、0.54、0.66元,对应动态市盈率分别为19.70、19.03、15.48倍。考虑到行业景气度、公司在产业链及规模上的优势要素,从生益科技近年二级市场PE波动情况看,20~25倍PE估值水平是相对安全合理的。由于我们对四季度电子板块持谨慎态度,建议机构投资者配置性买入该类标的(具有估值优势、符合产业升级且具有一定成长性)。