■ 次级抵押债危机对全球经济影响有限：受次级贷款危机，7 月份LME有色金属价格指数下跌7.17%，较年初上涨3.02%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这一危机对流动性的冲击相当剧烈，一方面是由于部分亏损金融机构需要在其他市场中降低头寸度过难关，另一方面是由于市场对于美国乃至全球经济的担忧加剧。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从美联储主席的讲话中可以看出，其对房地产市场和整体经济乃至
货币政策的关联较为重视，我们认为其货币政策将不会忽略对房地产市场的影响，升息可能不大；同时，通货膨胀仍然是美联储最为重视的问题，除非房地产市场持续显著恶化，降息的可能也较小。我们不认为美国经济将进入衰退（消费和就业数据仍然较好），次级抵押贷款危机从中期而言，对全球经济影响较为有限。
■ 继续看好有色金属价格：我们认为，美国的房地产市场的低迷降低了美国的铜消费（美国约有一半的铜用于建筑），而美国目前的政策利于房地产市场尽快走出目前的困境。当前的铜价走势未随美国房地产业出现显著下跌的原因在于全球经济尤其是中国经济的持续向好。整体而言，我们看好全年的金属价格，并认为在三季度末将出现消费旺季和世界经
济向好的共振。我们最为看好的品种是铜，认为国内下半年加速的电力投资将增加对铜的需求，而供给在2009 年国际大型矿山投产之前将难以大幅增加。
■ 不宜过分担忧LME 铜库存增加： LME 铜库存本月增幅达到3.8 万吨，较上月增长37.03%。其中，亚洲地区库存增长3.69 万吨，是主要库存增加的地区。虽然LME 库存增加显著，但我们认为不能仅仅考察单个市场的库存变化。当月，上海期货交易所库存降低了2.7 万吨，COMEX 库存也小幅下降，使得全球期货市场报告库存仅上升6.18％。我们认为在消费淡季出现这样小幅的库存上升是较为合理的，并不值得过分担忧，而上海市场库存的大幅降低也让我们对国内需求继续保持乐观。
■中铝入主提升云铜股份发展空间：云铜集团拟增资扩股，完成后中铝将占49％的股权成为云铜集团的最大单一股东。而中铝公司在铜业的上游和下游均具有优质的资产。由于中铝股份的铝业资产整合尚未完成，中铝的铜资产将首先注入云铜股份，然后才可能考虑中铝股份整合铜业资产的可能性。因此，云铜将直接受益于中铝海内外的铜业资产布局，
提高原料自给和深加工业务。从中期来看，云铜无论在产业链深化程度、规模和盈利能力上都将成为全国第一，并有望扩大在国际市场中的地位。
不考虑后续的资产收购，云铜2007－2009 年的EPS 为1.66 元、1.97元和2.27 元。我们看好未来的铜价将保持在高位，并预计明年初将增发注入凉山矿业、普朗铜矿等优质资产。同时，将继续注入中铝所有的铜业资产。故调高公司投资评级至买入，目标价100 元。