市场不断创出新高与较高的估值成为我们现在面临的策略难题。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们从基准利率传递到股权定价的机制讨论出发，认为基准利率的下降不仅通过风险溢价的方式达到资产重估，而且通过信贷进入实体经济达到经济利润的增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因此估值的驱动力来至于基准利率、实体经济利润的增长和风险溢价三个层面。
　　“负利率”现象不仅出现在官方的存贷利率，而且包含CPI预期的市场化国债利率也低于CPI，所以负利率现象短期难以改变。上市公司利润增长超出预期，2007年中报的盈利增长超过了2007年预期增长率。全球和A股市场风险溢价降低,这三个因素使得市场长期向好的趋势没有改变，此外国内peg较低，也侧面印证了这个观点。
　　汇率与利率是同一货币在两个市场（境外和境内）的价格。套利的力量使得两个价格估值差距不能太大。如果货币出现低估，那么实际利率也会出现下降。在人民币升值低估时期，国内加息产生的作用更多的是使资金在债券和股票等资产之间配置调整，而不影响共同的上涨趋势。
　　对市盈率建立了相应的多因素模型。基于目前基准利率、实体经济利润增长和风险溢价的相关数据对九月份市场估值进行判断，市场存在一定程度的高估，短期可能存在一定的调整。市盈率下跌原因在于CPI数据的大幅上升，可能导致的商业银行信贷收缩等调控政策。
　　在CPI不断创出新高的背景下，只有两种类型产业能够实现更加快速的业绩与利润增长。一种是资产项（如存货、无形资产、长期投资等）能够分享“负利率”得到重估的产业，这类产业的新投资项目能够分享CPI上涨带来的好处，并且对于成本有着较强的转嫁能力。其二是尽管资产项难以得到重估，但是已经进入投资减少的成长收获期的产业。
　　利用资本支出收入比、营业利润率和无息债占资产比三个指标的变化来捕捉产业的长期供给和需求。将产业与估值结合在一起考虑，我们建议重点关注的行业：房地产、机械、汽车配件、电气设备、建材、金融、。