要点：  
        A  股上周高位震荡，显示机构间对于市场趋势存在显著分歧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从我们交流结果看，看多观点主要基于下述两点：第一，政策短期不松长期松，从宏观指标预期看，四季度再度面临调控政策放松压力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）第二，主动调控政策必然改变经济波动趋势。近几年管理层在周期调控中积累了丰富的经验，如果放松调控经济自然会起来。目前小周期下滑的经济形势在政策干预下，经济负面影响有限。
        我们认为上述理由只构成市场震荡的支撑因素，难以成为再次大幅上涨的理由。由于经济下滑幅度和物价上升幅度超预期，股市仍将面临下行风险。  政策放松预期构成短期支撑。  根据我们对房价、物价预测，十一月左右"两价"有望回落，而从政策重点看，年底将进入"十二五"规划的密集讨论期，届时重工业和低附加值的出口行业不再是政策倾斜对象。即使政策在第四季度放松，可用的政策工具、放松幅度依然有限，宏观政策"两难"局面很难改观，因此目前乐观者对政策四季度放松的预期只能对股市起到支撑作用，难以推动股市大幅上涨，最有可能出现的"有保有压"政策可能会为股市带来较多的结构性机会。  经济向下超预期的风险加大。  从主动调控保障未来经济稳定发展考虑，短期经济下滑可能不会对股市造成大的负面影响。只是主动调控与外围经济下滑相重叠，就会产生经济下行的不可控性，届时即便政策在四季度放松，也难以抵消外围经济疲软对出口造成的负面影响。根据我们对外围经济的判断，出口将会是造成我国经济增速下滑超预期的主要因素。未来一段时期我国出口增速可能平均保持在  15%  左右的增长水平，对应我国  GDP  增速大概在  9%  左右；如果加上固定资产投资的  5  个百分点（至  20%  ）的下滑幅度，  GDP  破  8%  的可能性非常大，而这将超出政府主动调控的预期。  投资策略：虽然在外围经济没有出现明显放缓之前，短期内股市仍会受到政策放松预期的支撑，但当经济环境和政策放松的幅度低于预期市场预期的时候，股市仍面临下行风险。配臵上建议投资者持续关注以新能源汽车、移动互联网为代表的新兴产业，和业绩弹性较小、受益于政策的消费类行业，以及受益于政府加大中西部地区投资的地区性板块。