主业收入、净利润保持较快增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年实现工业收入、净利润18.4 亿元、3.9亿元,同比分别增长了31.4%、4.8%,EPS 0.52 元,每股经营净现金0.38 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
剔除公允价值变动及投资收益等非经常性损益后净利润同比增长28%。毛利率同比略升0.8 个百分点。营业费率同比下降1.9 个百分点、管理费率上升2.5 个百分点。净利率21.6%,同比下降5 个百分点。应收款周转天数同比上升13 天。
主要产品方面:上半年抗肿瘤药、手术用药收入同比增长约20%、70%。多西他赛增速超过20%,奥沙利铂稳定增长,来曲唑增速约40%;七氟烷、顺阿曲库胺同比增长超过70%。公司积极加大学术推广力度、完善销售网络建设、加大新产品推广力度培育新增长点,预计未来收入仍将保持较快增长。
主要产品2010 年广东省采购价基本稳定:我们比较了广东省2010 年、09年集中采购价格数据,恒瑞医药各产品、品规采购价有升有降,价格变化幅度不大,总体价格基本稳定。伊利替康、来曲唑、顺阿曲库铵、克拉霉素等产品在国家发改委价格调查之列,由于公司研发实力强、销售走专业学术营销道路、产品招标价格基本稳定,我们认为公司受价格调查影响较小。
下半年主要的催化剂包括:1、创新药艾瑞昔布获批生产;2、阿帕替尼顺利结束II 期临床;3、注射剂车间及通用名药FDA 认证获得通过。
维持预计2010-2012 年收入同比增长23%、22%、24%,净利润同比增长18%、28%、30%,全面摊薄后实现EPS 1.05 元、1.35 元和1.75 元。我们的业绩贡献仅考虑主业贡献,2010 年主业增长约30%。公司是国内最具新药创制能力的佼佼者,我们看好公司创新和国际化的潜力和前景。当前股价对应2010 年预测PE 40 倍,估值不低,但公司在研重磅新药及国际化若取得突破,增速将超预期,维持“审慎推荐—A”评级,建议长线投资者介入。
主要风险是新药研发及推广低于预期。