债市主要风险考量：在CPI  涨幅有望重回3%以上后，年内加息可能性并不能完全排除，3  月期央票发行利率可能优先上引至1.70%以上，并带动货币市场R007  上行至1.80%以上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期股市、楼市、生产资料价格初显联动走强，对第3  季度的企业库存行为将具有一定托底作用，并可能使市场关注焦点重新转回通胀压力表现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）8  月份开始信用产品扩容将明显跟上，7  月份“券荒”所导致的信用产品价值透支现象将难以进一步扩展。从交易所方面来看，近期初显低风险偏好资金重新向新股转移的迹象，同时交易所债市各代表性品种的可比收益率总体处在2009  年上半年的底部区域，从资产配置倾向及估值两方面债市都面临一定调整压力。
        债市主要机会把握：经济进入偏滞胀格局使我国不具备进入趋势性加息周期的条件，当前对各期限、各品种持有半年左右的利差保护均达到25BP  以上，中期配置持有的风险可控。由于银行机构和保险公司欠配严重，未来债市总体将处于供不应求状态，配置性力量将对债市构成重要支撑。偏滞涨格局下的政策“暧昧”乃至放松有可能对本未消退的通胀压力及预期起到火上浇油态势，因此当前政策摇摆可能带来短期市场调整压力，但随政策“试错”后重申紧缩，将为下半年债市创造更好的中期机会。
        本期投资策略建议：8  月份债市将主要消化资金利率上行和扩容恢复正常的修正因素，其中信用产品因供给释放以及前期价值透支表现而可能具有一定调整压力，短期品种也易受货币市场利率抬升的不利影响，因此主要可关注具有一定相对估值优势的中长期国债的超跌机会。银行间配置类需求我们推荐具有相对价值优势的1  至2  年期国债、10  年期国债以及短、长期国债的哑铃型组合，此外还包括AAA  级短融、3  年期央票以及收益率更靠近历史均值的超长期国债。交易性机会我们认为尚需要一定市场条件配合，如因通胀表现超预期或央票发行利率上行导致10  年期国债收益率重上3.30%以上，我们认为将创造中长期国债的交易良机。交易所品种我们不作交易性机会推荐，主要仍采取短期防守兼顾中期持有的策略观点，且推荐品种主要集中在近期重新开闸发行并在银行间受到过度抢购的城投债板块。从短（行权）期限、高（行权）收益率的高利差保护品种角度，我们继续推荐08  长兴债和09  铜城投债；从高绝对收益率的老城投债角度，我们主要推荐08  长兴债、09  临海债和08  铁岭债。
        后续市场投资线索：信用产品的收益率回升增加配置价值，基准债券的收益率回升增加波段机会。政策“暧昧”及游移可能增加通胀的反复性和行情的曲折性，CPI  拐点来临之前的债市收益率上行将带来CPI  拐点确认后的债市机会窗口。