◆业绩符合预期,净利润同比增长24.51%:
1H2010 期间公司营业收入48.09 亿,同比增长28.79%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时,上半年归属母公司净利润2.32 亿元,同比增长24.51%,报告期内外延新开两家门店而内涵单店/单位面积坪效稳步提升是营业收入与净利润稳步增长的两大因素。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中上半年公司门店在外延新增4.17 万平米营业面积的情况下,单店与单位面积坪效1H2010 为1.3亿/店及5399 元/平米(同比增速分别为7.90%和13.21%),显示了公司内生性成长依靠标准化策略取得较大成果以及公司高效的运营管理能力。
◆门店培育期较短是公司一大看点:
我们认为公司较为突出的看店在于门店平均培育期较短,截至2009 年底,公司35 家门店中仅有5 家门店属于开业三年尚未盈利的门店(2006-2008 共开15 家新店中,存活率66.67%),而在19 家深圳本土门店中,仅有1 家属于三年尚未脱离亏损的门店。鉴于2009 年受宏观经济影响,零售百货整体较弱行情,我们认为2H2010一旦宏观CPI 通胀高企以及国民收入持续提升,定位于中低档百货、超市的天虹将大大受益,其单店存活率将稳步提升、培育期也将较2009 年有较大缩短。
◆优质管理团队及高效IT 系统是连锁百货可持续发展的基石:
公司长期具有较高的人员保有量(2007-2009 年经理助理级员工流失率2%),显示了天虹较强的团结合作能力,此外我们认为较年轻的管理团队具有零售百货业难能可贵的激情和顽强拼搏能力,而高效而优秀的管理团队更能保证未来公司的可持续发展性。同时,公司在信息化技术方面具有较大竞争优势,将为公司全国扩张连锁模式奠定坚实的后勤基础,而2013 年建成的仓储加工中心则将大大提高公司配送运营能力,解决现有超市业务的配送瓶颈。