1.  结论与投资建议      建议配臵需求较强的投资者可以适度参与一级市场，谨慎的投资者可以选择增持3-4  年期国债，并高度关注通胀对长债的影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】    2.  关键逻辑与核心假设      一级市场供给和通胀是影响近期债市走势的两大核心因素。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上周的债券发行量较大，但资金面宽松带来的配臵需求对一级市场形成了较为强劲的支撑，并带动了二级市场的回暖。从目前公告的情况看，本周的一级市场发行量达到了千亿以上。但是考虑到地方政府债的收益率优势以及免税效应，本周以银行为代表的投资户的认购热情可能依然较高，尤其是近期发行较少的5  年期固息品种；30  年期国债估计仍将得到保险等投资户的追捧；10  年期固息政策金融债凭借其收益率优势也会有一定的需求。从目前看，本周的一级市场依然较难对债市形成明显的负面冲击。但难以显著回落的通胀预期将继续对债市形成压制。虽然市场对7  月CPI  同比的走高已经有了较为充分的预期和消化，但经济数据预期值和实际值的差距可能还是会导致债市情绪的波动。而且，近期国际农产品，尤其是粮食作物期货价格的大涨进一步加重了国内粮价的上涨预期。    3.  与市场有别的看法      上周保监会发布《保险资金运动管理暂行办法》，调整了保险资金投资相关资产的比例。我们人认为，关于权益投资的调整加大了保险资金在股票领域的实际投资空间和灵活性，在股市大牛市的情况下，将会对债市投资的份额构成挤压，在一定程度上加剧股市和债市的跷跷板效应，在这种情况下，  部分保险机构交易户对债券的需求将主要着眼于流动性而非收益性；关于不动产和基建债权投资的调整可能对保险的长债投资构成冲击（尤其是长期利率债）；关于无担保企业（公司债）债券和非金融企业债务融资工具的调整将在一定程度上改变保险机构过于依赖高等级企业（公司债）债和超长期限利率债的局面，并有助于提高保险机构信用债投资的收益率水平，可以预见的是未来适合保险机构投资的无担保企业（公司债）债以及中短期票据的发行也会逐步增加，这块的市场份额在需求提升的影响下也将逐渐扩大。但考虑到当前保险机构股票投资未达上限、可投债券品种依旧较少、基建债权项目仅在试点，关于保险机构各项创新业务如何具体开展的细则和条例并未出台，新办法的出台对股票和债券的短期影响应该不会太大，保险机构可能也不会立刻对债券仓位做出明显调整，但政策调整所表明的保险投资业务的发展趋势还是值得我们高度关注。