要点：  
        市场环境：我们在上个月报中指出，基金仓位短期触底，市场下跌的可能性已经不大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对于反弹的性质，我们宏观策略组定义为估值修复，反弹的上限为2700至2800点附近。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  美元与A股在7月呈现强负相关，主要是欧元对美元汇率出现上升。7月全球的跨国贸易显露出走强迹象。欧债危机各国信用违约利差在6月末7月初大幅回落，黄金价格也在回落，反映避险情绪在消退。这些迹象表明，外围环境好转或强于预期。但美元随时有可能触底反弹！  股指期货市场上，我们观察的国泰君安席位的净空头持仓迅速减少。从基差来看，近月合约和隔月合约的基差在近期有所明显放大，隔月合约已经显示出套利的机会。我们判断在8月的套利机会可能会比较好，一方面因素是反弹超预期导致的远期合约心理过热，另一因素是反弹结束的强震荡可能创造出来的套利机会。  趋势预判：  择时指标Hurst指数显示，近期沪深300和中小板综指的Hurst均为上升状态。考虑到之前的状态，这种情况应该表明代表蓝筹价值股的沪深300指数已经走出低谷，呈上升趋势；而中小板指数则应向下调整。但7月以来的反弹说明这个结论仅仅正确了一半。但指数上涨之时，我们不应该忽略中小板的风险。从TTM  PE水平来看，沪深300的估值只有16倍，而中小板指数估值达到41倍，估值溢价显然过高。