销售增长迅速，扩张质量持续提高
公司上半年开店71 家数量符合预期，而销售增长略超出预期，主要因为黑色电器、空调和白色电器超预期增长以及坪效的快速提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】销售增长质量有所提高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司实现简单加权单位面积主营业务收入9983.53 元，比去年同期增长4.45%，可比店面销售收入同比增长16.9%。
■ 管理优化和规模效应持续提升经营效率和降低费用率
整体费用率大幅降低，同比下降近2 个百分点。其中规模效应影响最大的两项费用广告费用和促销费用分别下降了0.43 和0.74 个百分点。在租金单价仍然上升的背景下，租金费用率2.45%，同比下降0.28个百分点，比国美07 年中报中3.5%的水平低很多。租金费用率的下降体现了公司在租金规划和经营门店上的突出优势。衡量运营效率的重要指标-库存周转天数从44 天下降到37 天。体现了公司运营效率如预期一样在改善。
■ 资金运用效率提升，呈现良性发展势头
公司大幅增加了应付票据支付，使得资产负债率上升至71.51%。我们认为在销售增长迅速的前提下，公司可以借此提高资金运用效率。应付票据的周转天数从33 天增加到53 天，从而使得公司的经营现金流量大幅增加，从2.5 亿增加到17 亿。公司现金流增加将为公司下一步发展提供保障。
■ 上调盈利预测，维持买入评级
考虑到公司销售增长超预期，我们相应提升公司的盈利预测，我们调高07-09 年EPS 分别为0.98、1.9 和2.78 元，对应PE 分别为66.8，34.5 和23.6 倍。我们给予苏宁08 年PEG 值为1，对应PE 为40 倍，目标价格76 元。短期股价面临一定的估值压力，但是中长期来看，苏宁仍然是现有零售上市公司中最值得长期持有的股票。维持买入评级。
■ 风险分析：
对于公司的经营风险我们坚持深度报告的观点，即特别是在家电连锁尚未取得市场领先地位的数码、IT 和手机市场上，苏宁提升市场份额仍有较大难度。公司在年报中也特别针对这个问题进行了阐述，公司着力通过“DIGITAL SUNING”的门店品牌进行尝试。但目前尚无显著成效。