我们近日对中国重工进行了调研,与公司及下属几家控股子公司的高管进行了交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为此次调研将有助于纠正市场对公司的认识偏差。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
1)公司是货真价实的军工企业
根据公司在定向增发预案中公布的备考合并盈利预测,完成本次资产收购后2010年摊薄每股收益为0.461元,公司最新股价7.50元,对应的动态PE仅为16.3x。定向增发预案中披露即将注入上市公司的大连船舶重工和渤海船舶重工在资产注入前已进行了军民线分离,因此市场误以为注入上市公司的是纯粹的民船资产,从而将资产注入后的公司作为一家船舶企业看待,而船舶行业目前正处于景气周期底部,这直接导致了公司估值水平偏低。但我们认为市场对公司的军工企业属性存有较大的认识偏差。
我国船舶行业军民融合度较高,国家对军品施行的是"以民保军"战略,即造船设施军民共用,军舰制造过程中的船体制造、分段切割、舾装等均属于军民通用业务。我国海军的大型水面舰艇、常规和非常规水下舰艇、舰载武器装备的绝大部分均由中国重工所属的中船重工集团旗下的造船企业提供。此次资产注入,大连船舶重工、渤海船舶重工虽然进行了军民线分离,但我国大型水面舰艇建造业务中的军民通用部分,如钢板预处理、分段制造、电器安装、管线和部件安装等已全部进入到民品公司中,分离出去的只有总体安装、武器调试、试航等军品核心业务流程,我们判断军舰制造产业链(不包括舰上武器装备)中价值占比约70%的业务和资产已置入到上市公司中。
本次资产注入后,中国重工将成为我国军工类资产最多的一家公司。我国军工企业分为核心企业、重点企业、一般企业三类,其中重点类军工企业一共11家,本次注入上市公司的大连船舶重工、渤海船舶重工均已进入到重点类军工企业序列中,而这一类军工企业目前在上市公司中除中国重工外仅有西飞国际一家。而且本次资产注入完成后,大连船舶重工、渤海船舶重工、山海关船舶重工均有相当数量涉及军用的关键性设备需要向国家科工局报备,这也从另外一个侧面证明了中国重工的军工企业性质。